国信证券发布研报称，当前AI引领的科技浪潮深化演绎，科技资产成为牛市中最受关注的行业主线。中国科技资产在A股和港股市场均有广泛分布，不过从本轮牛市来看，A股和港股科技资产行情表现存在差异，甚至存在反差现象。A股、港股科技资产存在结构性差异，A股侧重偏硬的科技制造，港股聚焦偏软的应用生态，当前A股科技相较港股科技溢价更高、业绩更优。本轮AI周期中，A股科技在盈利验证阶段跑赢，港股科技受应用加速预期驱动，此外海外流动性和地缘扰动对港股影响更大。短期业绩确定性更强的A股科技或继续跑赢，中期若AI应用突破、海外流动性环境改善，低估港股科技有较大空间。
 

　　控股和阿里巴巴，为应用生态领域龙头。

　　、阿里、美团等。因此，当AI大模型技术取得明显突破，市场首先交易的是技术重塑商业模式和打开全新增长空间的宏大叙事。例如，22年末ChatGPT的爆发式普及，以及2025年初Deepseek技术突破，AI商业化叙事加速带动港股科技资产重估行情展开。22年11月-23年1月、25年1月-3月期间，恒生科技指数相较创业板指的超额收益分别为45、23百分点。

　　、阿里等互联网厂商在一季度财报中进一步上调资本开支预期，提高自身在AI军备竞赛中的竞争力。类似13-14年，未来若AI商业化应用加速，港股科技业绩和股价具备较大弹性。

　　流动性：中期若流动性环境改善，或利好港股科技表现。前文提到，美元流动性是影响港股科技板块行情的重要因素，当联储降息预期升温时，港股科技表现或较优。短期来看，在就业尚且稳健、通胀维持高位的背景下，联储继续观望的可能性较大。一方面，当前美国就业市场相对稳定，4月美国新增非农就业人数11.5万人，超出市场预期；另一方面，受油价上涨影响，4月美国CPI同比增速为3.8%，较上月上涨0.5个百分点，高于预期的3.7%。中期来看，需关注海外流动性环境能否出现边际改善。首先，当前美国就业市场仍维持紧平衡，4月美国劳动参与率和就业率均在延续下行；其次，若中东地缘冲突局势趋于稳定，油价或自高位回落。通胀压力减轻，叠加中期选举背景下，美联储货币政策可能存在宽松空间。

　　此外，近期特朗普访华提振风险偏好，短期港股或能维持韧性。美国总统特朗普已于5月13日至15日对中国进行国事访问，双方表示将构建“中美建设性战略稳定关系”，为未来3年乃至更长时间的中美关系提供指引。中美关系趋稳或推动市场风险偏好修复，对港股科技行情可能有提振作用。

　　通胀上行制约美联储降息；AI商业落地不及预期，科技巨头资本开支指引下修。