欧洲天然资源基金特约分析师李冈峰发文表示，在美国民主党赢得参议院和众议院的控制权后，金价走出前期颓势，重新升上4000美元，一度到达4200美元。但对AI的监管担忧引发科技股暴跌，拖累金价走势，目前守在4050上方。李冈峰认为，4200会是一个非常重要的阻力位，一旦升穿，金价的技术走势会将进一步改善；另一方面，虽然美联储应该会在12月加息，但全球股灾已发生了约一个月。相信今年金价应该已经见底，关键是金价会在什么水平整固震荡。

　　一般市场越恐慌，金银比率会越高，比如2020年因为新冠于全球传播开去，令到金银比率曾一度升穿120倍的历史新高。

　　铂金2025年升幅达127%，但历史上，一盎司铂金平均能换60多安士白银，而最近1盎司铂金才能换29.558盎司白银处于历史最低水平 ，反映相对白银，铂金现在的估值是历史中最便宜的。

　　目前市场认为美联储今年仍有可能再次加息，市场对今年12月加息机率的预期从两周前的71.9%水平回升至上周五的78.2%。市场暂时预期美联储明年会加息1-2次，李冈峰倾向认为市场或低估了明年全球的通胀环境，以及美联储加息的步伐。

　　上周五金价再次跌穿4000美元后，在美国中期选举结果出炉，民主党同时赢得参议院和众议院的控制权，将在特朗普总统余下的任期内掌控国会。风险资产一开始对此反应正面，金价先一口气涨70多美元，重回4000美元上方，一直升到4120美元，却开始遇到阻力。第二天市场开始担忧民主党会拖慢美国发展AI的步伐，导致科技股继续急跌，金价再次被拖累，但仍守在4050上方。

　　4200会是一个非常重要的阻力位，一旦升穿，金价的技术走势会将进一步改善；另一方面，虽然美联储应该会在12月加息，但全球股灾已发生了约一个月。笔者相信今年金价应该已经见底，关键是金价会在什么水平整固震荡。

　　对于后市，李冈峰认为金价前途未明。一方面，市场担心美国中期选举后特朗普更加疯狂，直接在中东放手大干特干，令原油价格急升。另一方面，市场现时市场情绪已跌进谷底，甚至可以说，今年10月根本就已经是全球股灾。他认为，风险资产很难会继续从目前水平一直直线下跌至明年年中。因此，短期发展有两个可能性：1) 中期选举后特朗普反而相对安静，市场因而出现惊喜并迎来反弹，谁知特朗普是待明年才出大招；2)如果现时全球股票市场维持跌势至11月底/12月初，全球央行或将会联手出大招救市，美国加息周期或会胎[*]腹中。

　　事实上，在当前全球宏观环境下，全球正处于地缘政治升温、通胀高企的大环境下，理论上实物资产才应是避险资产；而在高通胀环境下，国债吸引力下降，因此债券收益率上升一点也不意外；令人意外的是，如今市场把美股当成了避险资产。但教科书告诉我们，在高通胀时代里，高增长股票往往并不受投资者青睐。从这里可看出美国金融市场影响力的强大。由于笔者相信当前油价被低估，同时预计明年全球粮食价格将大幅上涨，因此判断明年第一季度至上半年，或将会是美联储激进加息的阶段；直到明年下半年，加息后遗症逐渐浮现，市场或开始预期2028年美国进入降息周期。换言之，他估计明年特别是上半年有可能会继续是重灾区，但金价及个别风险资产有可能在明年下半年见底。针对通胀高企但美债同时处于历史高位，市场怎样去解读美元和美债前景呢?

　　另外，目前市场情绪依然主导包括大宗商品在内的投资市场。例如8月贵金属急升，其他金属也被带动走强，哪怕各种金属有各自的基本面。比如西方政客一直主张的战略金属自给自足，笔者认为从基本面看，哪怕美国利率继续上升，政府依然会投入资源去发展整个战略资源的供应链。但西方机构投资者目前的主流观点依然是认为战略资源领域投机色彩过重，大部分单靠散户资金支撑。

　　铜价目前只从今年最高点回调幅度较少，综合短、中、长期投资角度，可能从部分贵金属资产转去现金及铜相关为较合适的投资策略。市场普遍认为铜矿项目青黄不接，从今年开始到之后很多年都会出现需求多于矿山供应，需求增长主要来自新能源及高科技产业。笔者认为铜价最少会升至每磅8-10美元。

　　除此之外，核能发电原料铀原素合约价已悄然逼近95美元，而现货价亦稳固维持在86美元，笔者认为，对具备长期有耐心的投资者而言，现在持有铀元素投资信托比持有黄金ETF的胜算更高。

　　李冈峰认为，全球经济大概率进入滞涨，因此看好大宗商品、看空债券市场。之前市场对美国债务问题关注较低因为其经济增长强劲，而近年经济放缓，债务问题成为市场焦点，美元走势转弱，大宗商品价格随之走高。但从5月份美国的新增职位数据来看，表面上不难得出美国经济增长开始增速。尽管该职位数据存在一定“水份”，但仍需时间去證明美国经济增速只是暂时性的。在明确证据出现前，大宗商品价格或将继续承压。

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