花旗发布研报称，维持禾赛-WH股“买入”评级及21.4港元目标价，同时维持其美股目标价22美元。该行指出，禾赛第三季度净利润为8100万元人民币，符合该行及下调后的市场预期。剔除2025年第三季度一次性收益1.85亿元人民币及汇率影响后，该行估计第三季度核心净利润同比增长60%至1亿元人民币。

　　第三季度毛利率为41%，按季提升0.9个百分点，略高于预期，主要受产品组合改善带动。激光雷达综合平均售价按季上涨3%至1340元人民币。管理层指引2026年全年综合毛利率约为40%。出货量方面，第三季度激光雷达出货量为72.97万部，按季增长16%、同比增长65%，符合预期；执行器模块出货量为2.34万部，按季增长97%。

　　花旗预计，2027年人形机器人执行器收入同比增长160%，主要受到出货量由2026年约7万部增至2027年约18万部，以及全身执行器放量推动平均售价上升的带动。管理层预计，随着行业竞争趋于理性，激光雷达定价及利润率将趋于稳定。

　　公司第四季度集团收入指引为11亿至11.5亿元人民币，反映下游汽车需求偏弱。机器人业务占第三季度总收入超过50%。管理层维持2026年SGI收入指引2亿至3亿元人民币，并以2027年SGI收入约1亿美元为目标，预计该分部同年达到收支平衡。

　　花旗认为，凭借基于ASIC的技术及成本优势、领先的市场份额，以及较同业更为稳健的财务状况，禾赛有望把握激光雷达行业的销售增长动力。

　　特别

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