中信建投发布研究报告称，全球能源转型与新质生产力浪潮下，锂、钴、镍、稀土是新能源产业的底层战略基石。短期维度，锂、镍等品种供给弹性修复，对价格形成压制;但长期视角，全球资源民族主义升温，上游新增供给资本开支受限，资源端扩产天花板明确、长期供给弹性不足。需求端呈现结构性分化：国内新能源车增速放缓，储能产业正处爆发前夜，机器人、低空经济等新兴应用打开远期增量空间，短期阶段性过剩不改长期产业景气主线。锂钴镍稀土资源地域集中度高，供应链自主可控是核心命题，资源禀赋与全产业链一体化能力构筑龙头核心壁垒，建议把握周期底部与长期成长共振的配置窗口。

　　锂价高涨刺激下，2026年几大主要产区产量超出预期或指引，同时海外停产矿山复产、资本开支恢复，给予未来供给弹性。2026年政策对供给的扰动将在2027年弱化，非洲锂矿恢复弹性，江西云母恢复增长;川西锂矿未来将是最大增产地区，2028年后将集中释放。需求侧，新能源汽车内需增速放缓，出口接棒增长，依然给到未来两位数增速，储能电池处于产业爆发初期，随着在总消费中占比提升，对消费整体的影响权重上升。预计2026-2028年，锂将由短缺7.1万吨转向过剩6.6万吨和14.8万吨。

　　印尼掌控全球66.7%的矿山产量且贡献了过去十五年全部净增量，RKAB配额成为供给端核心变量：印尼能矿部已表态2027年配额将低于2.9-30亿吨。叠加非印尼高成本产能加速出清，全球原生镍2026年预计由上年过剩28.3万吨转为小幅短缺3.2万吨，结束连续四年过剩。行业双轨成本明显，外采矿边际成本抬升，支撑1.7万美元/吨中期中枢;趋势性上行仍需看到配额落地、库存持续去化及不锈钢与电池需求改善。

　　稀土兼具供给刚性与下游不可替代性，稀缺属性突出，国内拥有全产业链优势。出口管控落地后海外供给缺口显现，内外价差持续拉大，部分元素价差可达200倍，海外库存见底后稀缺定价逻辑有望强化。需求端，稀土元素受益于新能源汽车、节能电机、风力发电等领域的快速增长，预计2028年高性能钕铁硼磁材需求量将达到19.4万吨，2025-2028年年均复合增速13.3%。

　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。

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