招商证券发布研报称，2026上半年各板块表现分化，基础设施板块重点标的基本符合预期;美伊冲突及供应链扰动推动航运各子板块景气度改善;反内卷推动快递价格延续回升;航空物流量价齐升，但高油价下航空货运公司盈利有所分化;航空需求增速放缓，航油价格飙升导致Q2行业大幅亏损。

　　26H1基础设施基本面整体表现稳定，预计全年表现维持此前趋势。公路客货运行业中枢保持稳定，头部公司整体符合预期;港口集装箱吞吐量继续保持较快增长，煤炭及铁矿石吞吐量稳步修复，原油吞吐量相对偏弱;铁路客运保持增长，大秦线煤炭运量明显改善。展望下半年，高速公路业绩预计维持稳定，港口集装箱表现仍有望好于散杂货，铁路客运维持增长，煤炭运输有望延续修复趋势。头部高速现金流及派息预期稳定，港口板块估值仍处于较低水平，建议关注配置价值。

　　26H1受美伊冲突、航路紊乱及海外补库需求推动，各子版块景气度均有所改善。展望下半年，1)集运：美伊冲突持续、旺季备货需求及供应链紊乱有望推动8—9月美线、东南亚及中东线运价环比上行;中长期港口拥堵及供应链碎片化对干线运价形成支撑，中小船型供需格局相对更优，支线集运景气持续性或更强。2)油运：当前VLCC运价已重新回升至16—17万美元/天，全球库存较低，预计9月至明年补库需求逐步释放。3)特种船：新能源设备及汽车出口维持高增长，汽车船运价Q3环比继续提升。4)干散货：受气候及运河拥堵影响，预计Q3景气度维持高位;如Q4至明年厄尔尼诺现象加剧并导致运河干旱，运价或进一步上行。

　　反内卷推动价格同比改善，通达系盈利大幅增长。展望下半年，1)量：随着低基数效应显现，预计全年行业业务量增速维持中个位数;2)价：反内卷政策基调延续，行业价格有望基本稳定，但高基数下下半年同比增幅或有所回落，关注旺季价格竞争强度;3)成本：规模效应及自动化投入有望推动单票成本继续优化;4)综合来看，全年行业盈利有望同比大幅增长，但下半年利润增速或有所收敛。

　　地缘扰动下板块量价齐升，油价冲击下三大货运平台盈利分化。展望下半年，航空物流行业26年展望：行业供需整体偏紧、尽管受跨境电商等政策影响，Q3淡季仍维持较高运价，同时航油价格涨幅环比收窄，盈利有望持续增长。Q4签署的27年长协价格有望实现同比增长，考虑26年航油价格大幅增长、对利润有一定侵蚀，27年航油成本压力有望同比缓解、推动明年利润持续增长。

　　处置收益高基数拖累表观业绩，主业经营总体向好。展望下半年，1)货代：受地缘冲突扰动，国际货运价格有望维持高位，锁价模式下代理业务盈利有望同比持续增长。2)合同物流：需求端筑底，关注运营效率提升与成本优化对利润的贡献。3)关注顺丰速运业务成本优化以及国内业务折扣的动态调整对燃油成本的传导能力。

　　航空需求增速放缓，Q2受航油价格飙升影响，航司主动收缩国内运力，行业由Q1疫后首次集体盈利转为大幅亏损;机场客流增速同步放缓，国际航线仍是主要增量

　　特别

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