GAAP 口径下，持续经营净亏损 3750 万美元、摊薄每股亏损 0.13 美元;营业利润已转正至 5040 万美元，亏损主因是利息支出 1.125 亿美元与可转债促转股一次性费用 4950 万美元——经营层面已盈利，账面亏损出自融资端。前三季度净利润 3.933 亿美元同样要拆：其中含 7.806 亿美元股权投资重估值收益，剔除后经营口径仍亏。

　　指引是本季双刃剑：公司预计 2026 年全年营收处于 30 亿—34 亿美元指引区间的低端，低于市场预期的约 33.7 亿;但同时给出 2027 年营收 120 亿—130 亿美元的展望——约为 2026 年的四倍，并预计 2027 年底前实现税前盈亏平衡。2027 年资本开支指引高达 400 亿—450 亿美元。

　　扩张与融资的体量是叙事核心：前三季度资本开支 154.3 亿美元;公司称客户正以更长合约、更高价格、更多预付款锁定产能，预付款已覆盖相关合约资本开支的 100% 以上——前三季度合同负债增加 78.3 亿美元。资产负债表同步膨胀：总资产由年初的 124.3 亿增至 387.4 亿美元，现金 74.3 亿、非流动债务 140 亿。

　　针对市场焦点“AI 建设如何融资”，CEO Volozh 在股东信中正面回应：三季度新约以更长期限、更高价格、更多预付款签订，自三季度以来新签合同总价值超 120 亿美元，预付款覆盖相关资本开支 100% 以上;预付款与投资级合约资产抵押融资预计覆盖 2027 年 400 亿—450 亿资本开支的 75%—85%，预付款规模预期由 2026 年约 100 亿增至 2027 年 170 亿—200 亿美元。客户基础拓宽：Databricks、Datadog、Palantir、Snowflake 首次签署多年期协议。股东信并称，美国大选结果不预期影响其新建及托管站点建设。

　　特别

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