英特尔目前面临的不是客户流失，而是芯片供不应求。这家半导体巨头在过去一年中，全力修复其中央处理器在个人电脑与数据中心服务器核心部件市场上的声誉。然而，这场复苏故事如今遇到了新瓶颈：产能无法跟上订单节奏，且短缺已开始反映在价格端。媒体消息显示，英特尔已在三季度前夕上调了至强服务器芯片及酷睿Ultra笔记本芯片的官方标价。华尔街认为，公司具备持续提价而不致客户流失的底气。

　　Wedbush证券分析师马特·布赖森在客户报告中指出，服务器CPU的持续短缺使英特尔拥有提价而不伤及需求的定价弹性。

　　他表示，当前关键问题并非英特尔能否提价，而是涨价落在哪个环节——是官方标价与OEM厂商实际采购价同步上行，还是主要调整零售端及分销渠道价格。

　　鉴于服务器芯片占英特尔业务比重更大，此轮涨价将显著拉动盈利增长。若涨价普遍落地，则意味着英特尔多年来首次重获定价权，折射出供给紧张格局。

　　在6月2日美银全球技术大会上，首席财务官大卫·津斯纳透露，上季度公司服务器CPU收入同比增长约20%-25%，主要驱动力来自平均售价上升，而非出货量增长。

　　他解释，随着单芯片核心数增加，价格自然上行;更值得关注的是，英特尔在单核同口径下也实现价格回升，而这一指标此前多年持续下滑。津斯纳还表示，公司正与客户锁定长期协议，固定价格与采购量，从而提升产能规划的可见性。

　　他补充称，当前需求足以支撑今年、明年乃至后年的增长，目前制约因素在于供给而非客户意愿——用他的话讲，“今天随便造出一颗CPU，大概都能卖得掉”。

　　需求本身正被人工智能深刻重塑。英特尔首席执行官陈立武在5月19日摩根大通技术会议上透露，AI系统中CPU与GPU的配比已发生巨变。

　　训练时代的工作负载高度依赖GPU，通常为1颗CPU配8颗GPU;而在代理式AI场景下——软件代理自主规划、调用工具并完成多步任务——客户反馈配比已接近1:1，部分案例甚至达到4颗CPU配1颗GPU。

　　在6月2日台北国际电脑展主题演讲中，公司副总裁凯沃克·凯奇安现场演示了传统AI推理与代理式AI工作流的对比：传统模式GPU占比接近7:1，而代理式AI则转向CPU主导，因代理需频繁执行数据获取、代码运行及规则校验等CPU擅长的任务。

　　对英特尔股东而言，“涨价+供给约束”的组合远优于前些年“降价保量”侵蚀利润的格局。津斯纳表示，公司已将先进制程18A的良率达标时间提前至少一个季度，这将有助于加快芯片产出，缓解当前产能瓶颈。

　　此外，英特尔设定了内部称为“45法则”的长期财务目标，即营收增长与营业利润率合计超过45%。津斯纳称此为多年期目标，虽非短期可实现，但成本优化、定价趋稳及需求上行均指向正确方向。

　　当然，一旦新增产能释放，定价权能否维持仍存变数。但至少目前，这家多年来苦于向华尔街讲好增长故事的芯片巨头，拥有了一个更简洁有力的叙事：需求跑赢供给，客户宁愿加价也不离场。

　　覆盖英特尔股票的46位分析师中，11人建议“强力买入”，1人建议“买入”，32人建议“中性”，2人建议“强力卖出”。平均目标价为102.87美元，低于当前股价112美元。