国信证券发布研报称，下调威高股份2026-27年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-28年收入140.92/150.05/159.63亿，同比增速5.3%/6.5%/6.4%；归母净利润16.76/18.04/19.53亿，同比增速4.0%/7.6%/8.3%，当前股价对应PE=10/9/8x。威高已建立了品牌形象、质量管控、规模效应、成本优势的多维度壁垒，维持“优于大市”评级。

　　国信证券主要观点如下：

　　2025年公司实现营收133.89亿，归母纯利16.12亿，扣除特殊项目和汇兑影响后同比下滑19.9%，利润下滑主要由于通用医疗器械板块产品降价，以及搭建销售体系加大投入。2025年公司分红总额约7.14亿，占经营层面净利润比例为50%。

　　2025年医疗器械业务实现营收约63.65亿元。主要产品如高档输液器、留置针等在部分省市的集采落地中受到较大的价格降幅，且为布局海外销售网络及下沉国内销售网络，销售费用有所增长。药品包装业务营收约为22.88亿元。预灌封注射器国内销售单价稳定，销量个位数增长。预充式冲管注射器受到集采影响，价格大幅降低拖累板块销售额与利润。骨科业务营收15.23亿元，传统耗材业务因销售模式改为经销，影响表观收入增速，但盈利能力回升明显。介入业务营收22.18亿元，其中亚洲、欧洲、中东和非洲区域同比个位数增长。公司推动威高普瑞和威高血净的资产置换，将使公司新增血液净化、生物制药上游等新赛道。公司顺应耗材专科化、有源化、智慧化的升级方向，构建器械整体性解决方案；与海外本土企业建立深度合作尽快形成可推广的出海模式。

　　2025年公司毛利率为47.6%，主要由于通用耗材和药包板块受到集采降价影响。销售费用率为18.1%，管理费用率10.3%。研发开支达6.47亿，占营收比维持在4.8%，财务费用率1.9%，净利率下降至12.8%。公司经营性现金流净额为25.51亿元，归母净利润现金含量超过150%，继续保持健康水平。

　　集采降价风险；药品包装订单不及预期；新业务拓展不及预期。