华创证券发布研报称，预计心动公司2026-2028年实现归母净利润21.8/27.3/31.1亿元，YOY+42%/25%/14%。采用PE法估值，选取部分A+H股游戏公司作为可比公司，可比公司25-27年PE均值20/15/13x。考虑公司核心自研产品有长线运营潜力，TapTap平台稳定性及持续性，应享受更高估值，给予公司26年20x目标PE，对应目标市值435.5亿元，目标价100.9港元，首次覆盖给予“强推”评级。

　　华创证券主要观点如下：

　　公司业务主要为游戏研运与TapTap平台两大板块。公司成立于2011年，以页游研发代理起家，随着移动互联网发展过渡到移动游戏发行，2019年发力自研战略，后推出

　　公司从2019年开始加大自研投入，起初由于品类不够聚焦，推出的横版格斗、射击等品类产品，市场表现欠佳。2022年开始调整研发人员及战略，聚焦有研发及发行经验积累的休闲、MMO、放置等品类，先后推出

　　TapTap平台将受益于AI发展，强化上游开发服务-中游精准分发-下游社区运营的闭环生态优势。上游通过提供TDS与“TapTap制造”AI创作工具，降低研发门槛，激发更多创意内容；中游依托Dirichlet，实现广告聚合，通过广告设计及算法优化，在不影响用户体验前提下，实现流量主变现效率最大化；下游在社区运营端加入AI助手，探索提供交互式的游戏推荐，为玩家提供更相关、实用的信息。

　　产品上线进度不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动、估值中枢下行等。