开源证券发布研究报告称，中长期看，海外业务较高资本回报及居民资产配置需求，有望支撑头部券商ROE中枢。基本面稳步增长下，预计上市险企分红延续稳步增长态势。上市险企当前动态股息率仍有较高吸引力，配置价值凸显，资金面再平衡带来的驱动或强于基本面。

　　回顾：2026年前三季度上市券商扣非归母净利润同比增长29%，Q3投资收益回落拖累单季业绩，但压力测试下中金、广发和中信ROE韧性突出。

　　展望：2027年，中性假设下股基日均成交额同比下降15%，叠加投资回报率回落，预计39家上市券商扣非归母净利润同比下降14.2%;头部券商境外资源投入加码、财富管理收入持续性更强及优势业务份额提升，有望缓和周期影响，支撑盈利表现优于行业。

　　中长期看，海外业务较高资本回报及居民资产配置需求，有望支撑头部券商ROE中枢。当前五家头部券商平均PE-TTM约8—9倍、PB-LF约1倍，结合盈利持续性与动态股息率，配置价值逐步体现，关注稳市场政策与资金再平衡带来的估值修复机会。

　　投资结论：首推中金公司、广发证券、中信证券，推荐国泰海通、华泰证券，关注同花顺金融信息服务及AI应用进展;多元金融推荐成长与红利兼具的江苏金租。

　　回顾：保险板块过往1年小幅下跌，整体跑赢沪深300指数。长端利率超预期下行、股市收益率低于预期以及负债端后期增速乏力均对保险板块带来压制，而分红稳定预期、红利风格相对受益支撑板块小幅超额。

　　展望：资产端看，长端利率仍在低位，权益市场回暖假设下，预计总投资收益率持平或改善。负债端看，老龄化下的居民养老和健康需求有望持续释放，存款迁移带来分红险销售机会，银保渠道有望逐步恢复，报行合一深化和产品结构优化有望带动价值率改善，该行预期上市险企NBV有望实现10%上下的高质量增长;财险角度看，COR改善有望延续，保费延续稳步增长趋势，承保盈利保持增长。基本面稳步增长下，预计上市险企分红延续稳步增长态势。

　　投资结论：上市险企当前动态股息率仍有较高吸引力，配置价值凸显，资金面再平衡带来的驱动或强于基本面，推荐盈利稳定性较强、股息成长性较好且股息率较高的中国平安和中国太保。

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