申万宏源发布研报称，当前，全球半导体销售增速超过100%，韩国芯片库销比仅0.5左右，均处历史极端水平；三季度，半导体板块资本开支增速达89.8%，但仍低于通信互联网、消费电子存储、智能手机浪潮时期高峰。9月芯片短缺指数为102.56，处于过去14年最高水平，供需极度紧张。芯片短缺指数领先韩国、中国台湾消费电子CPI超过半年。这意味着，即使芯片短缺开始缓解，消费电子价格的上行压力仍可能延续至2027年。

　　半导体/芯片是AI投资的核心组成部分，产业链呈现高度全球分工特征。全球AI产业链约3/4的资本开支流向数据中心，其中服务器/GPU占比超过一半；基于投入产出表的测算显示，中国台湾、韩国合计创造40.9%的全球半导体增加值，中美吸收全球48.7%的半导体最终需求。

　　半导体产业的市场、宏观含义如何？1)半导体产业高频数据可用来跟踪AI资本开支。举例来说，由于股价提前反映未来订单和利润，因此费城半导体指数是美国AI投资的高频指标；2)AI需求强劲引发“算力短缺”，库存持续消耗导致库存涨价，并推升上下游通胀压力。

　　AI投资不但提振全球经济增速，还将推动美国半导体产能投资加速扩张。三季度，美国半导体投资占GDP比重0.4个百分点。2026年，美国半导体投资已触底反弹。根据SEMI预测，在AI建设推高芯片需求背景下，2027年美国半导体投资力度或加速提升。

　　半导体产业在AI链中处于什么位置、其内部子行业如何划分？半导体产业位于能源与基础设施之间，在AI产业链中，其营收占比、市值占比均最高；半导体产业可分为7个子板块，其中存储芯片营收、债务占比最高，晶圆制造资本开支占比最高。

　　全球半导体投资走到哪一步了？供需指标已较为极端，投资增速或仍有上行空间。当前，全球半导体销售增速超过100%，韩国芯片库销比仅0.5左右，均处历史极端水平；三季度，半导体板块资本开支增速达89.8%，但仍低于通信互联网、消费电子存储、智能手机浪潮时期高峰。

　　半导体投资如火如荼，当前扩产进度如何？存储板块资本开支增速领先韩国半导体产能约14个月，产能改善领先库销比提升；虽然2026年美国半导体投资已重新进入扩张周期，但历史关系显示美国半导体投资领先工业产出约10个季度，2027年美国半导体产出指数或面临一定阻力。

　　申万宏源构建“芯片短缺指数”，用于衡量全球芯片供需的紧张程度，将芯片供需因子与韩国半导体出口价格纳入向量自回归模型。指数均值为100，高于100表示芯片供需偏紧；9月芯片短缺指数为102.56，处于过去14年最高水平，供需极度紧张。

　　在芯片短缺指数基础上，申万宏源设计一套涵盖芯片供需、价格的指标跟踪体系。这一体系可全面识别芯片短缺/过剩的驱动因素。需求侧，主要选取全球半导体销售额，中国台湾IT商品外销订单等指标。供给侧，主要选取韩国半导体产量、中国台湾电子生产PMI等指标。

　　芯片短缺指数有何宏观含义？芯片短缺指数领先韩国、中国台湾出口、投资约一个季度，对美国AI投资也有指引意义；芯片短缺指数领先韩国、中国台湾消费电子CPI超过半年。这意味着，即使芯片短缺开始缓解，消费电子价格的上行压力仍可能延续至2027年。