摩根大通10月11日发布第5周截至 9 月 17 日 Duo 整机良率只有 60% 多。

　　这轮提价不是苹果主动选择的结果。据 TrendForce，2026 年第一季度通用型 DRAM 合约价环比涨 55%-60%、NAND 闪存涨 33%-38%;第四季度常规 DRAM 预计再涨 10%-15%、NAND 涨幅扩大到 15%-20%;主流 8GB+256GB 组合第一季度的预估合约采购价同比已涨近 200%。根源是 AI 服务器与 HBM 把先进产能吸走——三星、SK 海力士等把产能向高毛利的服务器存储倾斜，消费级 DRAM 与 NAND 供给被挤压。存储芯片在整机 BOM 中的占比已从过去的 10%-15% 升至 30%-40% 以上。

　　这笔成本已经进了苹果的报表。6 月季度苹果收入 1,094 亿美元，其中 iPhone 贡献 542.52 亿美元、占总营收近一半;该季度毛利率 50.1%，剔除后基本口径为 48.1%;9 月季度毛利率指引 47%-48%，管理层此前表示存储涨价在指引中点贡献了超过 100% 的毛利率压缩——换言之，其它成本项在改善，但被 DRAM 及存储相关投入全部吃掉。

　　行业层面的价格重排已经发生：华为 nova 16 与小米 17 Ultra 在 10 月 9 日同时调价，业内预计这轮涨价将延续至 2027 年底。

　　股价对“砍单”的反应比对交货周期剧烈得多。10 月 8 日苹果收涨 1.11% 至 340.42 美元，52 周高点 345.34 美元就在此前几个交易日创下;10 月 9 日收跌 1.11% 至 336.64 美元，盘中最低触及 331.22 美元，按盘中低点计算市值蒸发约 1,030 亿美元、降至约 4.865 万亿美元。年内累计涨约 25%、过去 12 个月涨约 38.8%，按约 38.6 倍滚动市盈率交易，高于五年中位数 30.98 倍——这个估值建立在“产品周期正常运转”的假设上。

　　摩根大通维持“增持”评级与 340 美元目标价，承认近期几个季度的销量一致预期可能适度下修，但不认为这构成对整个 iPhone 18 周期的担忧。伯恩斯坦的马克·纽曼维持“跑赢大盘”、12 个月目标价 370 美元，理由是苹果供应链整体表现优于安卓阵营，2027 年上半年的基础款 iPhone 18 与下半年的 iPhone 问世 20 周年产品线可继续支撑信心;但他同时提示苹果第四季度出货进度略落后于历史水平——7 月与 8 月合计出货 3,300 万部，相当于市场预估单季 5,820 万部的 57%，低于历史平均的 60%。

　　分歧并不小：华尔街分析师的平均目标价约 334 美元，约 58% 给出“买入”、30% 为“中性”，另有 6 名分析师建议“卖出”。

　　两边的分歧最终落在一个可以检验、但目前还没有答案的问题上：10% 的提价能不能在不伤及出货量的前提下守住。摩根大通与伯恩斯坦的答案都是能，理由却不完全相同——前者靠平均售价与产品组合，后者靠明年上半年基础款与下半年 20 周年机型的接力。最近一次对账窗口，是苹果即将给出的 12 月季度业绩指引。