已于2025年彻底退出桥水基金的亿万富翁投资者瑞·达里奥在周三接受时，再次向市场投下了一枚认知炸弹：当前的人工智能投资狂潮已经显现出典型的泡沫特征，而当投资者开始集中兑现纸面财富时，这一泡沫终将破裂。

　　达里奥在中将当前局面直接与2000年的互联网泡沫相提并论。他指出，当前市场已经出现了三大典型泡沫信号：估值高企、投机盛行，以及由账面财富推动的增长远远超过实际现金流的扩张。

　　所有伟大的技术变革都会催生泡沫，达里奥说，没有人能完全把握准确。你要么投入大量资金去抢占市场份额，而不担心是否投入过多;要么投入不足，从而失去市场份额。

　　关于泡沫破裂的机制，达里奥给出了一个极具洞察力的描述：刺破泡沫的过程，就是把财富转化为现金的过程。 他指出，当投资者开始兑现投资收益时，泡沫往往会破裂，而当前由AI驱动的市场正沿着这样的路径演进，尽管这是一项了不起的技术。

　　更值得警惕的是，达里奥的警告并非泛泛而谈，而是建立在扎实的数据基础上。据桥水基金的研究显示，根据美国人口普查局的统计，不到20%的美国公司报告在任何业务功能中使用AI，且应用主要集中在信息、技术和专业服务领域。这一数据表明，AI技术的实际采用率远远落后于市场定价所隐含的预期。

　　达里奥强调，技术本身的伟大并不等同于所有相关资产都能持续上涨。互联网泡沫破裂后，互联网并未消失，反而继续深刻改变全球经济和社会——但大量在泡沫中被过度追捧的企业最终消失，只有少数真正具备商业模式的幸存者存活下来。随着竞争不断加剧，市场将逐步筛选出赢家与输家，这一过程与技术本身是否具有长期价值是两回事。

　　达里奥的警告与华尔街当前的狂热形成鲜明反差。自去年以来，以英伟达为首的AI芯片股已成为华尔街最热门的板块，标普500指数连续第九周上涨，纳斯达克综合指数年初至今已飙升16%。英伟达CEO黄仁勳近日甚至在Computex台北展会上公开反驳了泡沫担忧，表示对于愿意押注AI浪潮的投资者而言，回报可能高得惊人。

　　其一，估值红线年云计算及AI相关股票的远期P/E大幅高于历史均值，远超盈利增长的实际动能。Alphabet、微软和亚马逊等超大规模企业的2026年总资本开支预计将达到超过7000亿美元——相当于一个中等国家的年度GDP。AI芯片股的远期市盈率已高达135倍，处于历史极端高位。

　　其二，采用率红线：根据高盛和斯坦福大学联合发布的

　　其三，盈利能见度红线月的已披露财报进行横向比较显示，约62%的AI相关企业正处于严重亏损或微利状态。资本开支的无节制扩张，正在大幅侵蚀企业的自由现金流，这一悖论正在引发越来越多的担忧。