招商证券发布A股2025年报及26年一季报业绩深度分析。研报以A股2025年年报及2026年一季报为依据，考察盈利能力、供需约束、现金流占比等维度并给予评分，综合判断各个行业的周期位置及供需格局，并由此筛选出业绩较好且景气度向上的细分领域。A股2026Q1净利润同比增速由负转正，非金融石油石化盈利明显修复。随着通胀温和修复、反内卷政策持续推进，以及TMT、新能源产业链需求维持高景气，全A盈利有望延续修复态势。

　　由于当前经济处于外需相对较强、内需持续弱修复，AI和新能源等高新产业强，传统基建和消费领域弱的K型分化时期，光通信与芯片产业链当前处于典型的繁荣期，出海链表现分化，内外共振行业处于上行和繁荣期，地产及部分后周期消费行业处于下行期。

　　针对60个可高频跟踪的细分领域，考察等七个指标的情况，并给予相应的权重，得到各个行业的加权平均得分。，、

　　A股2026Q1净利润同比增速由负转正，非金融石油石化盈利明显修复。随着通胀温和修复、反内卷政策持续推进，以及TMT、新能源产业链需求维持高景气，全A盈利有望延续修复态势。

　　整体来看，ROE的回升主要由有色、电子、化工、电力设备等“涨价链”及电子、军工、计算机等行业驱动；农牧、家电、食饮、汽车等消费板块以及地产、钢铁、建筑等地产链是主要拖累。非金融石油石化上市公司ROE增量由净利润率和资产周转率增长贡献。

　　如能源金属、工业金属、小金属、半导体、电池、通信设备、消费电子、计算机设备等；如部分制造业、石油化工和部分消费领域，典型行业如调味品、饮料乳品、酒店餐饮、电网设备、自动化设备、工程机械、自动化设备、风电设备、化学原料、化学纤维等；需求持平疲软的方向，如养殖业、白酒、光伏设备、家居用品、基础建设等。

　　截至2026年一季度，非金融上市公司存货降幅进一步收窄至-0.1%，收入同比增幅扩大至5.1%，企业补库趋势进一步明确。行业层面，如通用设备、光伏设备、自动化设备、工程机械、半导体、软件开发等。地产链多数仍处于去库阶段。

　　2026Q1A股非金融上市公司在建工程同比增速出现触底回升，资本开支增速在2025年以来降幅逐季收窄，2026年一季度同比转正至3.2%。资本开支增速大约领先在建工程增速一年左右，目前二者均处于拐点上行趋势，新一轮产能扩张周期开启。行业层面，多数行业经历了过去三年左右的产能去化，目前资本开支增速普遍转正或降幅收窄，仅公用事业资本开支增速仍保持降幅扩大态势。信息技术、中游制造业和资源品是产能扩张的主要驱动。

　　处于的行业主要以消费/医药居多；处于的行业以部分制造业和资源品为主，处于供需两旺的行业主要是部分TMT和资源品，处于以外需景气内需偏弱的行业为主，处于的行业集中在公用事业和部分需求持续低迷的中下游行业，处于的行业集中在地产链。

　　如化学纤维、半导体、贵金属、风电设备、地面兵装等；如装修建材、化学制药、造纸、自动化设备、电池、化学原料等；如调味品、航空机场、航运港口、工业金属、煤炭、贵金属等。