华西证券发布研报称，短期来看，伊朗局势缓和缓解了市场对输入型通胀担忧，市场对美联储未来货币政策的博弈加剧。该行看好未来黄金价格，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性。预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大。叠加宽松周期下工业复苏需求提振，长期看好白银价格走势。与此同时，地缘溢价支撑铜价在高位运行，美联储年内降息概率仍存，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。电解铝方面，当前市场聚焦下游消费下滑担忧，铝价与板块股票同步走弱，但后续若密集落地减产停产公告，铝价进一步下跌空间极为有限，具备左侧关注价值。

　　一些几内亚矿业公司的实际产能远超采矿许可证的生产计划，几内亚政府曾考虑过限制生产，但最可行的做法是强制企业将出口量压回其采矿许可证中规定的数量。原料采购成本上行，可能进一步抬升电解铝冶炼成本，高成本产能被迫减产停产，强化供给收缩逻辑。

　　库存方面，本周上期所库存较上周增加4,224吨或0.90%至47.43万吨。LME库存较上周减少12,800吨或3.11%至39.92万吨。

　　供给端收缩确定性极强，中东电解铝产能占全球近9%，6%全球产能确定性停产，地缘冲突加剧区域减产风险，叠加欧洲、美澳、非洲等高电价产区持续减产，铝土矿成本上行也将倒逼产能退出，几内亚出口量或将面临减少；反观需求端，即便经济偏弱，电解铝作为刚需工业品，历史下行周期消费降幅仅1%-2%，收缩幅度远小于供给端。当前市场聚焦电解铝下游消费下滑担忧，铝价与板块股票同步走弱，但后续若密集落地减产停产公告，铝价进一步下跌空间极为有限，具备左侧关注价值。受益标的：、、、、、、、。

　　宏观上，地缘局势的阶段性缓和带动了全球风险偏好的回升，美元走弱为锌价提供了向上的弹性。从产业逻辑看，本周的核心驱动力在于海外供应端的极度偏紧，LME库存的加速去化引发了市场对海外现货短缺的担忧，形成了明显的“外强内弱”格局。尽管国内正处于季节性累库阶段，但在矿端加工费持续低迷、冶炼厂减产预期增强以及下游镀锌、压铸行业需求稳步复苏的支撑下，锌价受益。

　　库存方面，本周上期所库存较上周减少2,456吨或1.67%至14.49万吨。LME库存较上周减少2,025吨或1.78%至11.19万吨。

　　本周铅市表现相对温和，整体随基本金属板块情绪回暖而震荡偏强。铅市目前处于供需双增的平衡态：供应端，再生铅产能受环保及原料限制，增量释放不及预期；需求端，铅蓄电池市场进入传统淡季向旺季转换的过渡期，虽然国内库存略有积压，但海外库存的持续去化对伦铅形成了有效支撑。铅价本周更多表现为对大宗商品牛市氛围的被动跟随。

　　库存方面，本周上期所库存较上周增加1,335吨或2.42%至5.65万吨。LME库存较上周减少3,425吨或1.22%至27.82万吨。

　　镁锭价格较上周下跌0.89%至18,890元/吨。需求端，下游补库后库存充裕，采购转为按需谨慎模式。镁价站稳17500元/吨后，下游观望压价，成交以刚需小单为主，需求支撑减弱。出口表现平淡，海外需求疲软，对国内拉动有限。供应端，冶炼生产平稳，叠加检修预期，挺价心态增强。工厂库存处历史同期低位，现货流通偏紧；大厂控量挺价、现货投放少，仅少数中小厂零星低价出货，整体供应偏强。成本端支撑强劲，兰炭、电力等原辅材料价格高位，吨镁成本居高不下，行业利润微薄，企业让利意愿低，价格下行空间受限。

　　钼铁价格较上周上涨2.12%至28.95万元/吨，钼精矿价格较上周上涨2.04%至4,505元/吨。原料成本大幅攀升，使得下游钢厂采购议价能力偏弱，处于被动跟进状态。受价格快速拉涨影响，贸易商操作偏谨慎，多以按需采购为主，现货市场询盘及成交活跃度不高。目前市场参与者对后市预期存在分歧，钼价短期存在震荡调整的可能性。

　　钼是兼具供需刚性缺口、战略资源属性、军工高弹性的稀缺小金属，当前正处于周期上行与地缘驱动共振的强势窗口。供给端呈现全球刚性约束，国内受开采总量控制、环保安检趋严影响，中小矿持续出清，无大型新增产能投放；海外钼资源多为铜伴生矿，扩产周期长达 3–5 年，智利、秘鲁等主产区频繁出现生产扰动、品位下滑，叠加全球钼库存处于历史低位、矿山惜售情绪浓厚，原料流通持续紧张。

　　需求端由传统特钢、新能源、军工高端制造三轮驱动，常规需求稳健增长，光伏 HJT 钼靶材、风电高端特钢等新兴赛道需求快速放量，而军工领域因钼具备超高熔点、高强度、耐高温腐蚀特性，是装甲钢、火炮身管、导弹壳体、航空发动机高温合金不可或缺的核心原料，属于典型 “战争金属”，在地缘冲突升级背景下需求弹性显著放大。

　　中东冲突推高全球能源与军备风险溢价，各国加速武器消耗补库与战略物资储备，钼合金作为关键军工材料需求直线拉升，且军工采购对价格不敏感，涨价传导顺畅。叠加全球军备扩张周期开启、钼被纳入战略资源与出口管制清单，在低库存、紧供给、高需求弹性共振下，钼价易涨难跌。受益标的：。

　　五氧化二钒价格较上周维持8.50万元/吨，钒铁价格较上周维持9.85万元/吨。钒价涨势有所放缓，市场氛围阶段性转弱。主要受钢厂招标定价不及预期影响，部分持货商出货意愿有所提升，但价格回调空间整体有限。原料端走势依旧坚挺，低价货源采购难度较大，成本支撑预期较强。

　　钒供给端呈现全球刚性格局，国内钒资源以钒钛磁铁矿副产为主，新增产能受环保、能耗双控及资源禀赋限制，审批严格且扩产周期长，中小产能持续出清；海外供给高度集中，且多为钢铁副产，供给弹性有限，叠加产业链各环节库存处于历史低位，厂家挺价意愿强烈。需求端，2025年中国钒电池新增装机规模达992.68MW/4179.02MWh，同比增长125.6%和139.9%。截至2025年底，钒电池累计装机规模达1745.06MW/7198MWh，在新型储能中占比约1.3%/2.1%，行业进入规模化商用元年。全钒液流电池凭借安全性高、循环寿命长、储能容量大、适配长时储能的核心优势，契合新能源并网、电网调峰、工商业储能的大规模应用需求，随着国内储能政策持续加码、各地钒电池项目密集落地，钒电池对钒的需求进入爆发式增长阶段，成为拉动钒需求的核心动力。

　　中东冲突推升全球能源安全重视度，各国加速布局新能源储能与电网安全建设，进一步催生全钒液流电池的应用需求，叠加国内 “双碳” 目标推进、储能补贴政策落地，钒电池产业链加速放量，带动钒需求持续攀升。受益标的：。

　　美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；海外能源问题再度严峻。