11月5日，摩根士丹利发布对光器件厂商Coherent2027财年一季报的点评，维持与大市同步评级及325美元目标价。研报指出，单季营收、盈利均超预期，且首次明确自2028年起、五年潜在规模200亿美元的NPO长期协议;但毛利率爬坡持续慢于同行，线年。大摩同时大幅上调了FY2027至FY2029盈利预测。

　　CoherentFQ1营收23.70亿美元，高于预期的23.02亿美元;non-GAAP毛利率40.6%、每股收益2.09美元，均好于预期。AI仍是主引擎：数据中心与通信板块收入同比增79%、占总收入82%，数据中心互联收入单季突破2亿美元。管理层预计FY2027收入增速超60%，FY2028迈上单季40亿美元台阶。由于股价过去一周已大幅回调、年内涨幅基本归零，大摩认为利空提前释放，预计财报后股价反应平淡。

　　研报线年及以后的订单能见度：此前提及的新NPO长期协议本次得到量化——自2028公历年启动、为期五年，潜在规模达200亿美元。公司目前手握超10个CPO项目、超10个NPO项目及5个以上芯片间互连项目;scale-out CPO收入预计FQ3超1亿美元、2027年底超2.5亿美元。至于市场争论的400毫瓦连续波激光器能否进入英伟达整机方案——该认证未经官方确认，公司坚持相关收入将从2027年兑现，但大摩并未将其计入确定性逻辑。

　　毛利率爬坡慢于同行，是Coherent被诟病最多的地方。管理层开出远期支票：2028公历年前实现45%以上毛利率。大摩明确区分口径：大部分改善将落在2028年、随CPO放量而来。供应链端则有超预期进展——磷化铟产能一季度同比翻倍、较计划提前一个季度。大摩据此将FY2027/2028/2029每股收益预测上调至10.07/15.19/18.98美元，FY2028预测年内已接近翻倍。

　　日化厅确认了：

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