国泰海通发布研报称，菲律宾水泥产量约3000万吨，人均产量不足300kg，仍有提升潜力；2017年起进口水泥占需求比重不断提升，2024年进口量已达755万吨、占比22%。受低价进口水泥冲击，2022年起菲律宾水泥美元价格开始下行，菲律宾水泥行业盈利下行显著，2023起就陷入行业亏损的局面。

　　菲律宾是经济发展较快的人口大国。菲律宾是一个拥有7000多个岛屿，人口超过1亿的人口大国。近年来，菲律宾宏观经济发展较为稳定，年经济增长率基本保持在6%左右。通货膨胀率保持温和水平，菲佣为代表的劳务输出量大、汇款接收金额大，菲律宾比索兑美元表现坚挺。

　　菲律宾水泥产量约3000万吨，人均产量不足300kg，仍有提升潜力；2017年起进口水泥占需求比重不断提升，2024年进口量已达755万吨、占比22%。

　　菲律宾水泥呈现4大2小的供给格局，合计产能4276.5万吨。该行观察到，本土财团Aboitiz和CRH于2015年联手收购Lafarge菲律宾资产，本土财团Consunji于2024年收购Cemex菲律宾水泥资产CHP后，当前前6大水泥企业有4家具备菲律宾财团背景，本土财团对菲律宾水泥产业的控制力有所增强。

　　受低价进口水泥冲击，2022年起菲律宾水泥美元价格开始下行，菲律宾水泥行业盈利下行显著，2023起就陷入行业亏损的局面。

　　2026年菲律宾重启针对进口水泥的保护性关税，该行认为价格有望回升；该行认为超过60美元/吨的价格并不低，即便价格不提升，有技术能力的企业有望凭借技术降本提效获取可观盈利。

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