全球最大规模石油贸易商们近日纷纷警告称，即便达成任何和平或者停火协议以恢复通过霍尔木兹海峡的油气资源航运，这一轮中东地缘政治战争带来的影响在此后数月仍将持续。一些大宗商品贸易商甚至悲观表示，穿越这条至关重要能源运输水道的船舶流量可能永远都无法恢复正常，国际油价可能长时间维系在历史高价区域。

　　对近期处于回调轨迹的国际油价而言，可谓偏向中期利多，短期油价高波动难以避险。

　　除科威特外，伊拉克、卡塔尔、阿联酋和沙特也都不同程度受到霍尔木兹关闭、库存堆积、港口和能源设施受损的拖累。更关键的是，大宗商品分析师们发布的最新研究报告普遍强调，即便霍尔木兹海峡重新开放，恢复油气流动“容易的只是打开海峡这一个单独的环节，难的是恢复至战前正常的整个常态化出口链条”，因为还有大量油轮滞留、储罐占满、能源基础设施维修和工人回流等问题。

　　来自国际金融巨头麦格理的分析师团队在一份报告中表示，如果中东地缘政治冲突持续至第二季度末，油价可能升至每桶200美元。

　　从运力错配到全球新一轮补库狂潮：油市秩序或许再也回不到从前

　　全球油轮船队的重新货运排序，也可能会延缓能源系统运输流量恢复正常的进程。根据上周公布的一项数据，已有数十艘超大型油轮开始驶向美国，准备在那里装载货物，而美国对外的原油运输量也已飙升至纪录高位。

　　但这也意味着，一旦海峡重新开放，随着产量逐渐恢复，市场上可用于承运相关货物的大型运输船舶很可能将出现相对短缺。能源贸易商和船东们还表示，另一个担忧在于，随着大型运输船只可能更加愿意逃离波斯湾，船东们将船只重新派回这条水道的意愿可能会更低。

　　根据Signal Ocean的数据，目前有约76艘可装载约200万桶原油的超大型油轮正空载驶向大西洋，它们随后可能会在那里装载美国生产的原油。与此同时，中东至中国部分航线的超大型油轮基准日收益已接近约50万美元，约为去年的9倍。

　　即便海湾地区的航运系统逐渐恢复，石油市场也可能在相当长一段时间内继续价格剧烈波动态势，因为各国和各家能源公司都将试图重建在战争期间可谓被消耗殆尽的石油库存。

　　“你已经把所有缓冲库存都消灭掉了，因此后面已经没有库存可用了，而要把各国政府的石油库存重新建立到一个合适的水平，我们还需要相当长的一段时间，”来自贡渥的Pedersen表示。

　　一些政府组织可能会寻求建立比战前更高的战略石油储备。Energy Aspects联合创始人兼研究主管Sen表示，她所在能源研究公司目前的基本假设是，如果封锁被逐渐解除，下个月通过霍尔木兹海峡的石油运输流量将恢复至正常水平的50%，到6月恢复至75%。但她警告称，全面复苏可能仍遥遥无期。“我们可能永远都回不到正常状态，”她表示。

　　真正决定油价中枢趋势的，可能不再只是战火是否暂歇，而是霍尔木兹海峡、海运保险、油轮运力、炼厂修复与库存重建这整套能源链条的“战后重定价”。 截至4月21日，霍尔木兹海峡过去24小时仅仅有3艘船通过，远低于战前大约每日140艘的常态，美国政府虽延长停火，但对伊朗港口的封锁仍在继续，石油等能源贸易市场所面对的并不是“停火协议=供应恢复”的线性逻辑。

　　从宏观和大宗商品框架看，华尔街老兵埃德·亚德尼在此时选择看多能源股，并判断“即使战争结束油价也回不到冲突前水平”，本质上是把这轮油价冲击定义为结构性供给损伤，而不是一次性地缘政治风险溢价。即便海峡重新开放，原油流向、船队部署、炼厂爬坡、库存补回都要花数月时间;国际能源署负责人比罗尔甚至表示，战争扰乱的相当一部分油气产能，恢复到战前水平可能需要长达两年。换言之，停火只能压缩最前端的恐慌溢价，却无法迅速抹平后端的供给缺口与库存真空。

　　一旦油价中枢被永久性抬高，全球通胀回落路径会更黏，美联储与其他央行的降息空间会被压缩，风险资产估值也会继续受约束;相较之下，能源板块既能承接高油价带来的盈利改善，又能对冲战争重启、航运再受阻和库存继续下滑的尾部风险。也正因此，Yardeni所谓“利用停火乐观情绪带来的回调增持能源”，本质上是在押注一个更长尾、更难逆转的供给重构周期，而不是押注短期新闻标题。