高盛发布研报称，腾讯控股首席战略官James Mitchell参与高盛举办的亚洲科技通讯大会，重点讨论了集团的AI策略。该行指出，腾讯的混元3.0模型经过全面重构基础模型战略，已成为中国同类别中极具竞争力的模型。腾讯重建了大型语言模型团队，重新设计了预训练和强化学习堆栈，扩展和清理了数据集，并将评估从公共基准转向通用智能。Hy3被视为其规模类别中较好的模型之一，为未来六至九个月内推出更大、更智能的模型迭代奠定基础。该行维持对腾讯的“买入”评级，12个月目标价为700港元。

　　强调，使用代理功能的活跃及付费用户留存率强劲，且使用更多代币及升级至更高价格层级代币的意愿很高。

　　正加速AI投资，同时维持核心盈利能力韧性。AI投资回报分为短周期部署能带来近期的可衡量回报，其中广告利润率较高，而腾讯云则带来可观收入，尽管利润率低于游戏及广告。长周期部署则因差异化数据集及场景创造长期价值。此外，腾讯已花费逾一年时间准备其技术堆栈，以兼容多种国内ASIC芯片，并高效大规模运行推理，随着更多计算能力上线，腾讯可将增量计算导向外部腾讯云需求。

　　的AI策略进展感到鼓舞，包括AI资本支出承诺同比大幅增加、混元3.0预览版的代币使用量表现，以及早期生产力代理用户留存率指标。该行认为，腾讯估值倍数的修复路径将取决于2026年余下时间AI叙事的进展，由基础模型的后来者，到近期推出新混元模型、资本支出提升，以及可能推出的AI代理，并重申腾讯云作为中国三大超规模运算服务商的承诺。