国海证券发布研究报告称，当前全球跨境空运需求依然旺盛。虽然中国的跨境空运行业在2025年经历了美国关税政策冲击、小包裹免税政策取消，2026年经历了高油价带来的成本大幅攀升等多重不利因素影响，但2026Q1~Q3中国民航国际线货邮量仍能维持稳增，同比增速达到12%。中长期看，中国跨境航空货运需求有望稳健增长，呈现出总量扩张、结构升级、目的地多元化的特征。综上所述，该行维持航空货运行业“推荐”评级。
1)中国出口产业结构升级，高附加值产品出口比重持续提升。至2025年中国出口产品中工业制成品的比重已稳步提升至95.8%，在出口商品中占据主导地位。根据海关总署披露，2025年中国高技术产品出口5.25万亿元，增长13.2%，快于总出口额增速，在总出口额中占比19.5%。
2)航空货运凭借速度快、可靠性强，更适用于高价值、强时效类产品运输。根据IATA数据披露，航空货运重量占全球贸易比重不足1%，但货值却占全球贸易近三分之一。2025年，人工智能相关货品占航空货运货值53.5%，但仅占航空货运运量7%。单位价值越高、时效性要求越高的产品越倾向于选择空运的运输方式。未来看，航空货运对全球贸易经济的价值将在短期应急调整和高附加值产品运输上持续体现。
1)中国跨境电商出口规模及比重均稳步提升。据海关总署数据，2018~2025年，中国跨境电商跨境电商出口额从0.61万亿元增至2.27万亿元，年均复合增速达到+20.6%，占货物贸易出口总值的比重从3.7%增至8.4%，2026H1占比7.9%。跨境电商贸易已成为货物贸要易组中成重部分。从出口目的国看，2026H1美国、德国、俄罗斯、英国、加拿大是中国跨境电商出口额Top5的国家，占比分别达到41.1%、9.4%、8.8%、5.9%、3.9%，合计占比达到69%。
2)海外电商需求有望持续增长，B2C订单带来结构性空运增量。根据ECDB数据，2018年全球电商市场渗透率约9.6%，至2023年已提升至16.3%;ECDB预计至2028年全球电商市场渗透率会提升至21%。增速上，预计全球电商市场增速在2024~2027年均在8%及以上，相对全球零售市场增速在两倍以上。空运模式适用于跨境电商产品重量轻、时效要求高的特点。根据麦肯锡公司预测，到2027年，跨境电商将贡献全球空运货运量的近三分之一，该比重在10年前还不到10%，增长主要来自欧美地区对中国电商消费品的需求。
1)欧洲市场：空运需求稳健增长，东亚是核心市场。据欧盟官网数据，2025年，欧盟国家空运货邮运输量达到0.15亿吨，同比+3.8%，较2024年同比+8.4%有所放缓。域外航线中，东亚是欧盟域外空运流量最大的区域，2024年东亚占欧盟域外总运量的25.4%，货量约300万吨，同比增长12.8%;不仅规模领先，货量增速也较强。
2)美国市场：对华空运量稳增，未来需求有望受电商+半导体相关产品需求增长驱动。据美国交通部数据，2023~2025年，美国对中国空运货量从116万吨增至150万吨，2025年同比+5%;对华货运量占总量的比重由2023年的9.8%升至2025年的12.1%;中国已成为美国对外空运往来货量最大的对象国。受半导体及其他电子产品需求增加、跨境电商回暖等，2026年需求量增速回升，2026年6月，亚洲-北美航线%，实现连续五个月增长。
3)东南亚市场：或受益于全球供应链重组，空运需求快速增长。据东南亚联盟官网，2025年东南亚联盟国对中国空运的进出口额为2294亿美元，同比+18.3%，其中出口额/进口额同比分别+1.1%/+36.4%;2026年上半年对华空运进口额同比增速提升至+50.0%，呈加快趋势。品类结构上，高度集中于电气设备及零部件、机器及机械零部件等，可能与全球供应链重组相关。
地缘政治风险，全球经济波动风险，国际贸易政策不确定性风险，货运需求增长不及预期，行业供给超预期风险，航空碳排放/ES风G险政，策油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。
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