东方证券发布研报称，看好公用事业板块。该行认为：1)国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估;2)为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价;3)全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，该行预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期。

　　2Q26火电样本公司营业收入合计同比-3.6%，归母净利润合计同比-37.4%、环比-32.2%，经营现金流合计同比-11.4%;毛利率同比-3.9pct至13.8%，净利率同比-3.8pct至6.9%。24家样本公司中7家归母净利润同比改善，17家下滑。二季度盈利回落主要源于煤价同比上涨推高燃料成本，而大部分地区电价仍处下行周期，价格与成本两端共同挤压盈利空间;业绩分化则与电价区域跌幅差异、电量结构差异有关。展望未来，考虑到3Q26以来市场煤价仍保持强势，该行预计3Q26火电板块业绩同比增速较二季度或仍难显著改善，2027年板块有望随电价上行迎来业绩修复期。此外，该行认为下半年火电板块股价的核心驱动因素将逐步转向2027年电价预期，后续市场煤价上涨将有望通过提振2027年长协电价预期的方式间接正向影响火电板块股价。

　　2Q26水电样本公司营业收入同比-0.6%，归母净利润同比-1.6%，经营现金流同比-7.7%。考虑到3Q25来水偏枯低基数效应较为显著，叠加水电财务费用节约仍在持续，该行预计3Q26水电板块业绩同比增速有望较2Q26有所回升。2Q26核电样本公司营业收入同比-13.1%，归母净利润同比9.4%，经营性现金流同比-6.4%。不同公司受核电检修、费用率波动等因素影响，营收和利润增速有所分化。该行预计随着核电装机持续增长、各省份机制电价政策陆续完善，行业盈利增速有望逐步触底回升。新能源样本公司2Q26营业收入同比2.8%，归母净利润同比-41.9%、环比-26.8%，经营现金流同比+37.9%。主因弃风弃光率上升压制发电量，叠加新能源全面入市后电价承压。该行预计3Q26新能源利用率及市场化电价问题难言改善，新能源运营商业绩或将继续承压。

　　地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益。水电商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电。2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪，未来火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升。核电长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过。碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司。

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