从供需终端维度进一步验证全球算力紧缺格局。

　　中信建投发布研报称，AI算力全面迈入“推理主导”的新周期，应用端高Token密度场景爆发驱动需求激增，供给端呈现出高端持续紧缺、中低端趋于结构性饱和的分化格局，地缘管制与全产业链成本上升更显著抬高了高端算力门槛。算力租赁加速爬坡迎量价齐升，迈入千亿级高景气黄金期，2026年市场规模有望突破2600亿元，产业加速从“粗放扩张”跃迁至“高端溢价与精细运营”，马太效应推动资源向头部快速集中。同时，商业模式正由裸金属租赁向Token分成与Token工厂一体化服务升级，叠加锁长单与金融杠杆赋能，全面重塑产业确定性并拓宽增长曲线。

　　渤海证券指出，国内头部国产大模型企业持续深化芯模协同开发，将国产算力芯片作为支撑模型推理的核心算力硬件底座。国内云厂商资本开支回暖，国产算力占投资比重有望逐渐提升，算力租赁及IDC厂商有望充分受益于智算中心新建与扩容带来的业务增量。

　　长城证券此前认为，AI算力行业长期成长逻辑清晰，中科曙光国产算力方案加速落地，合肥智算集群等项目印证产业实践成果，液冷技术伴随高密度算力建设有望实现渗透率提升，看好国产算力及液冷产业链发展机遇。

　　智谱：9月初，招银国际发布研报称，智谱年化经常性收入增长轨迹稳健、前景强劲，公司新增用户规模及参与度披露进一步强化该行的正面看法。受更强的年化经常性收入增长推动，该行将2025至2028年收入复合年增长率预测由199%上调至275%，并将目标价由1503.9港元上调至1985港元，维持“买入”评级。该行认为，公司在模型迭代节奏、智能水平与单次任务成本之间取得有效平衡，有望维持大语言模型行业Pareto前沿位置，为长期变现提供充裕空间。研报指出，智谱在11个月内完成6次GLM迭代，智能指数由32升至60;MaaS平台注册用户增长144%至740万，付费日活跃用户增长603%，代币调用量年初至今增长逾40倍，同时API平均售价约上升101%。截至2026年8月，公司开放平台及API的年化经常性收入达16亿美元，较7月初的10亿美元进一步上升，管理层指引年底达到24亿美元。国内10万卡芯片集群部署及推理栈重建，令每代币成本年初至今约下降80%，算力乘数同比提升14倍，开放平台毛利率于2026年上半年达到24.6%。招银国际将2025至2028年收入复合年增长率预测由199%上调至275%，并预计2028年总收入达到381亿元人民币。

　　天数智芯：天数智芯中期业绩显示，受益于云端AI推理算力需求集中爆发，智铠系列实现突破性增长，今年上半年收入约6.54亿元，同比暴涨651.8%;毛利约2.33亿元，毛利率为35.6%，成为天数智芯营收增长的核心驱动力;定位高端训练场景的天垓系列则仍保持稳健的增长速度，上半年收入约2.62亿元，同比增长38%。

　　金山云：公司近年来持续强化AI云服务能力建设，推动传统云计算业务向AI基础设施服务升级。作为国内最早一批独立云服务商，金山云近两年全面拥抱 AI：依托小米与金山生态的天然场景，AI 相关收入持续放量，智算云服务成为增长主引擎;同时持续加码 AI 基础设施投入，强化从 IaaS 到 MaaS 的全栈能力。随着企业对于人工智能应用需求不断增加，具备云平台能力、客户资源以及生态体系的企业，有望在AI产业化过程中获得新的增长空间。

　　粤港湾智算：粤港湾智算发布截至2026年6月30日止6个月中期业绩，收入十倍增长：实现营业收入约人民币25.6亿元，同比激增约1,020.9%，一举迈上营收新台阶，成长动能澎湃。盈利跨越式跃升：期内利润约人民币2.81亿元，一举达到去年全年净利润的5倍，盈利能力实现跨越式跃升、再攀历史新高。算力规模稳居行业头部：FP16稠密算力规模超5万PFLOPS，稳居行业头部，铸就十万卡级超大算力集群的底层实力。