当AI算力竞赛从芯片延伸至全球资本市场的每一个角落时，一场由美国科技巨头主导的债券发行浪潮，正引发欧洲央行最高层的高度警惕。9月1日，欧洲央行发表专题博客，罕见地对美国超大规模科技企业在欧元区债券市场的“大举入侵”发出严厉警告：若此趋势持续，不仅将推高所有行业的融资成本，还可能对欧元区主权债券市场产生溢出效应。

　　欧洲央行在博客中指出，AI基础设施需要巨额投资——庞大的数据中心和支撑其运行的电力消耗，使得Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文五家美国超大规模科技企业不得不从“内部自筹资金”转向“外部融资”。

　　信贷分析师估计，到2028年，这五家公司在AI相关资本支出上的总需求将超过1万亿美元——相当于当前美国年度GDP的3%。这一规模已远超企业内部现金流所能覆盖的范围，迫使它们走向全球债券市场。

　　2026年上半年，仅Alphabet和亚马逊两家公司就在欧元区和瑞士法郎市场发行了25批次债券，未偿总额约175亿欧元及62.6亿瑞士法郎。亚马逊今年3月更在欧洲市场发行了高达100亿欧元的债券，拆分为八个不同期限的批次，从2年期一直延伸到38年期。

　　虽然400亿欧元的存量在整体市场中仍属“相对较小份额”，但近10%的新发占比意味着边际影响正在迅速扩大。欧洲央行特别指出，亚马逊和Alphabet已成为今年欧元区非金融企业债市场的最大发行人。2025年至2026年间，这些公司在欧元区的“反向扬基债”发行份额几乎翻了一番。

　　欧洲养老金和保险公司等投资者正在大量买入超大规模企业债——截至2026年3月，这类债券占欧元公司债持有量增长的15%。被动投资者追踪债券基准时的自动调仓行为，可能进一步放大挤占效应。

　　欧洲央行的警告恰逢全球债券市场遭遇新一轮抛售潮。9月2日，美国10年期国债收益率攀升至4.816%，为2023年末以来最高水平;日本10年期国债收益率自1996年以来首次突破3%;德国10年期国债收益率升至3.377%，创2011年以来新高。

　　在这一宏观背景下，美国科技巨头的大规模债券发行可能进一步加剧市场压力。欧洲央行博客指出，新债发行量可能考验投资者的承受能力，而对债券供应将进一步扩大的预期可能放大这一影响。欧洲央行经济学家警告，科技巨头债务可能实际上“饱和”欧元区债券市场，迫使发行人提供更高收益率来吸引投资者。

　　第一，融资成本的全面推升。博客

　　被动投资者追踪债券基准时，将自动增加对科技板块的持仓，从而对竞争性债券施加额外压力。欧元区主权债券收益率周一已触及数十年来新高，德国10年期国债收益率升至3.32%，为2011年以来最高水平。

　　第二，投资者“消化能力”面临考验。新债发行量可能“考验投资者的胃口”，而市场对更大规模债券供应的预期可能放大这一效应，进一步推高整个市场的借贷成本。

　　第三，信用评级可能“过于乐观”。博客

　　尽管欧洲央行承认，由于迄今为止科技债发行规模相对较小且欧洲主权债市场“具有韧性”，“目前欧元区尚未出现明显的溢出效应”。但博客同时警告，AI霸权之争意味着这类债务发行的冲击“在未来几年很可能会加剧”。

　　Euractiv的报道进一步指出，AI数据中心的巨额融资需求正日益推动美国大型科技公司发行欧元计价债务——这一做法有可能挤占投资者对欧洲政府债券的购买意愿。随着超大规模企业在债券指数中的权重不断增加，投资者的资产配置可能被“机械性地重新平衡”，从主权债转向科技债。

　　欧洲央行警告，这“可能仅仅是史无前例融资浪潮的开端，将显著重塑包括欧元区在内的债券市场，推动发行人、中介机构和投资者进行适应”。

　　尽管博客强调，迄今为止欧元区“尚未出现明显的溢出效应”，但AI霸主地位的激烈竞争意味着这种影响在未来几年可能会增加。欧洲央行提出一个关键的市场运作问题：欧元区金融市场能否平稳吸收如此大规模且集中的债务流入?

　　美国科技巨头2026年至今已发行约2000亿美元债券。超大规模企业今年的债券发行额已达2200亿美元，是2025年全年总额的两倍多。摩根士丹利预计，2026年全球AI相关债券发行规模将接近5700亿美元。

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