中信建投发布研报称，AI算力全面迈入“推理主导”的新周期，应用端高Token密度场景爆发驱动需求激增，供给端呈现出高端持续紧缺、中低端趋于结构性饱和的分化格局，地缘管制与全产业链成本上升更显著抬高了高端算力门槛。算力租赁加速爬坡迎量价齐升，迈入千亿级高景气黄金期，2026年市场规模有望突破2600亿元，产业加速从“粗放扩张”跃迁至“高端溢价与精细运营”，马太效应推动资源向头部快速集中。同时，商业模式正由裸金属租赁向Token分成与Token工厂一体化服务升级，叠加锁长单与金融杠杆赋能，全面重塑产业确定性并拓宽增长曲线。

　　从需求端来看，应用爆发驱动Token消耗上台阶，Agent工作流与代码任务占据Token消耗主导地位，驱动AI应用从单轮交互向高Token密度的复合执行场景升级，驱动AI算力需求从“训练驱动”跨入“推理主导”的韧性增长新周期。从供给端来看，算力市场呈现“高端持续紧缺、中低端趋于过剩”的结构性分化格局。地缘管制加码、半导体全产业链涨价抬高整机成本及先进封装产能释放时滞共同加剧智算供需缺口。同时，老一代中低端/通用算力则面临产能闲置与价格下行的双重挤压。

　　截至今年6月底，我国智能算力总规模已强劲增长至2185EFLOPS，全国算力设施整体上架率跃升至71.4%。中国智能算力租赁市场呈现高增长特征，根据中国信通院数据，2026年市场规模有望突破2600亿元。总体来看，算力租赁产业正逐步从成长期后期迈向成熟期初期，从“跑马圈地”的粗放扩张向“高端溢价与精细化运营”的结构性跃迁，产业格局也同步从“百花齐放”向头部集中的马太效应阶段过渡。

　　服务模式方面，由裸金属租赁向Token分成与Token工厂一体化服务为代表的新型算力价值共享模式演进，加速开启第二增长曲线。合同模式方面，通过锁长单、久期切割与TaaS弹性计费打破重资产周期瓶颈。融资模式方面，算力基础设施建设全面步入金融化与高杠杆化阶段，资金与供应链创新成为核心壁垒。

　　AI应用落地与算力需求不及预期风险;芯片技术快速迭代与资产高额减值风险;高杠杆融资与债务期限错配风险;电力供给与数据中心交付滞后风险;地缘政治与供应链受限风险。