代币化美国财政部债券基金的总锁仓量已攀升至约 160 亿美元，发行方涵盖传统资产管理领域的多家知名企业。尽管资产上链的发行环节已相对成熟，但当前绝大多数代币化基金仅被持有、偶尔转让或最终赎回，在经济层面处于严重的闲置状态。

　　这种现状表明，单纯的资产数字化并未释放其真正的金融潜力，更大的机遇在于将传统资产转化为区块链系统中的抵押品、保证金或结构化投资组合组成部分，从而激活其深层功能。

　　从逻辑上看，行业正经历从依赖赎回流动性向抵押借贷功能升级的关键转变。以一只价值 1 亿美元的代币化债券基金为例，投资者若需现金，传统做法是赎回基金并等待底层资产完成和解流程，这虽比离线操作快，但本质仍是放弃原有头寸以获取流动性。另一种路径则是将该代币存入借贷市场作为抵押品借入稳定币，此时信用风险及收益率仍由投资者承担，无需出售资产即可获得所需现金。

　　这种转变改变了资产的功能而非资产本身，使得代币化具备金融基础设施特征，而非仅是高效的派发渠道。传统市场中激活资产内在价值的金融机制有望通过代币化实现可编程化，但借贷协议无法将所有代币化资产视为同质化替代品。

　　Woofun AI 整理数据显示，以太坊等资产在价格触及清算阈值时可迅速在深度市场中出售，而代币化信贷组合背后的债券仅在传统市场交易时段运行，净资产值定期更新而非实时变动，且赎回需数天时间。DeFi 清算仅需几分钟，与传统信贷业务数天的和解周期存在巨大鸿沟，仅给资产加上代币无法弥合这一差距。

　　为解决清算与流动性错配的技术挑战，2026 年 8 月推出的 mWIN 成为具有参考价值的案例，其设计初衷即是为了应对区块链金融系统对代币化资产的安全操作需求。Midas 负责发行该代币，Wellington Management 制定信贷策略， 保管资产，该策略直接在区块链上发行，投资范围包括投资级 CLOs 及其他资产支持信贷产品，当前收益率约为 6.9%。mWIN 支持每日 T+1 周期的铸造和赎回，资金

　　这种设计确保了合理的贷款与资产价值比率，使其在抵押品价值低于债务金额前完成强制出售，从而弥补了传统资产非实时交易与 DeFi 快速清算之间的差异，证明了围绕代币本身设计机制对于安全应用可编程性的关键作用。

　　未来，衡量代币化程度的标准将从上传资产价值转向更具实用性的指标，如抵押品支持贷款量、筹集稳定币流动性规模、跨平台转移能力及不脱离基础设施的和解效率。今年，Figure PRIME 在 Morpho 平台上的增长规模已突破 2 亿美元；Aave 于 2025 年 8 月推出 Horizon 平台，专为机构利用代币化资产作为抵押品借入稳定币设计，当前 TVL 已超过 2.5 亿美元。越来越多的 Morpho 市场围绕代币化信贷产品建立，代币化股票也逐步融入这一基础设施。金融资产正经历从单纯表征到派发功能，再到实用价值的演进路径，其真正价值将取决于资产投入使用后市场构建的产品形态，而非仅仅取决于现有资产的数量。

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