当AI算力竞赛进入烧钱深水区，Meta选择用一纸近950亿美元的股权融资计划，为自己的AI宏图再备粮草。10月26日，这家市值约1.7万亿美元的社交媒体巨头宣布启动大规模股权融资，规模之大在美股市场实属罕见。

　　高盛指出，Meta此次融资分为两笔。第一笔为约350亿美元的立即承销发行，其中约225亿美元为A类普通股，以远期销售协议方式安排;另有约125亿美元的A系列存托股，对应新发行的强制可转换优先股。第二笔为约600亿美元的按市价发行计划，将在C类普通股开始交易后启动，最早要到2027年第一季度，且最终规模、时间与条款尚未敲定。

　　值得注意的是，AI芯片三巨头英伟达、AMD、博通已各自表示，有意认购合计最多约50亿美元的A类普通股。这一细节被市场解读为芯片厂商与下游大客户之间日益紧密的资本绑定。

　　融资计划还包含一项公司治理层面的安排：发行无投票权的C类股。这意味着创始人兼首席执行官扎克伯格在扩大股本的同时，仍能在多年期投资等情形下保留投票控制权，为长期AI投入铺平道路。

　　支撑这场融资的，是Meta三季度交出的亮眼成绩单。高盛总结出四大看点：核心业务运营动能超预期、AI模型Muse早期表现积极、AI增量收入路径逐渐清晰、以及管理层重申扩大AI基础设施投资的决心。这四点共同指向一个判断，Meta正以超预期的投入节奏抢占AI算力高地。

　　但这场豪赌的代价同样醒目。高盛测算，Meta 2027财年与2028财年的总GAAP费用将分别达到约2210亿美元和2540亿美元，资本开支则高达约2300亿美元和2500亿美元，两年累计资本开支约4800亿美元。

　　受此影响，公司自由现金流预计从2025年的约460亿美元骤降至2026年的约63.69亿美元，2027年更转为约334.52亿美元的负值;EBIT利润率由2026年的约31.2%降至2027年的约29.9%;毛利率也将由2026年的约78.7%降至随后两年的约68%。

　　即便如此，高盛仍维持正面看法。该行认为，Meta在AI与空间计算的交汇处占据独特位置，现有应用家族、新的独立应用以及Reality Labs的硬件、软件与平台潜力，构成多个长期增长支柱。研报测算，Meta 2026年至2028年营收将从约2571.85亿美元增至3741.32亿美元，对应增速分别约28.0%、22.8%、18.4%；GAAP每股收益从28.84美元升至37.49美元。

　　当然，风险不容忽视。高盛提示，用户增长、参与度与广告收入的竞争，长期项目巨额投入对利润率的压制，监管与反垄断审查，以及Muse与Reality Labs等业务的变现不确定性，都可能对股价构成压力。

　　这场950亿美元的豪赌能否兑现，既取决于Meta能否把AI投入转化为可持续的增量收入，也需时间检验。

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