开源证券发布研报称，考虑到卧安机器人的新品落地和持续放量、拥有生态和技术壁垒，该行预计2026-2028年公司归母净利润为0.48/1.90/2.30亿元，对应EPS分别为0.2/0.8/1.0元，当前股价对应PE为430.8/107.8/89.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　开源证券主要观点如下：

　　公司是全球AI具身家庭机器人系统服务商，以技术迭代与全球化为核心成长逻辑，2024年以11.9%市占率位居全球行业第一，日本市场连续3年排名第一。2022-2024年公司营收CAGR达49.0%，公司2025年经调整净溢利0.13亿元，盈利质量持续优化。

　　全球家庭机器人系统行业处于快速增长阶段，2022-2024年市场规模CAGR达63.7%，弗若斯特沙利文预计2029年将达707亿元，2024-2029年CAGR高达64.2%。需求、技术、产品三大维度共同驱动行业向系统化、智能高效方向升级，赛道渗透率有望从2024年的2.3%提升至2029年的16.2%，成长空间广阔。

　　技术端：公司三核心技术全栈自主可控，2022-2025年研发开支CAGR为34.7%，逾31个研发项目100%实现产品化落地。产品端：行业稀缺全品类布局，多款首创产品全球市占率领先，“无损安装”特性精准适配核心市场需求，梯度化产品结构推动毛利率从2022年34.3%提升至2025年54.0%。生态端：App累计注册用户超360万名，2025年内新增注册用户超过80万，高粘性构筑生态壁垒。

　　公司本次全球发售所得款项中66.5%将用于研发能力提升，重点布局VLA模型人形家务机器人等下一代产品，建设数据获取设施打造“数据飞轮”；19.8%用于全球销售渠道拓展与品牌推广，深化核心市场优势、挖掘新兴市场增量。短期公司AI网球机器人Acemate、Onero H1具身家务机器人及核心品类迭代新品落地与日本、欧美核心海外市场渠道深耕有望持续贡献业绩，长期VLA模型、机器人定位与研发落地不及预期、海外市场经营波动、行业竞争加剧。