上周谈判搁浅，港股自然要往下调整，但美国并没有展开攻击，因此调整幅度相对温和，整体围绕26000点波动。

　　最新美伊第二轮会谈计划失败，伊朗外交部长阿拉格奇于当地时间周六晚间离开巴基斯坦，期间并未与美国官员会面。依然要密切小心美国是否会有最新动作。

　　本周是五一最后一周，一般都有节前效应。另外，Q1季报在本周会披露完，业绩冲击还会持续显现，爆雷的品种要特别小心。变盘点预计在月末最后一天，各大央行决议和重大财报都集中在这天。同时国内重磅会议可能会召开。会议的召开或给五月行情指明方向。

　　上周五DeepSeek V4正式发布 ，昇腾超节点系列产品全面支持，DeepSeek-V4上线国家超算互联网。其重大意义在于突破了对英伟达生态的依赖，国产芯片优化后可以达到类似效果，再度强化国产替代方向走强。算力方向周末也有一则消息：算力“独角兽”超聚变完成A股IPO辅导。

　　航天方向，中国成功发射卫星互联网技术试验卫星 ，主要用于开展手机宽带直连卫星等技术试验验证。相关个股值得关注。

　　机器人出现新订单，国家电网2026年具身智能发展规划：采购8500台机器人，投资68亿元 ，四足巡检机器狗为最大单品类，采购数量达5000台。产业链个股预计活跃。

　　MiniMax自2月披露经营数据以来，业务增长态势持续向好。2月披露的两项核心经营数据显示，12月至2月期间，公司API token调用量增长6倍，SaaS ARR达到1.5亿美元。近两个多月以来，公司token调用量保持较快增长，每周增速稳定在10%-20%区间，折算后过去两个月累计增长达3-4倍，当前token调用量增长情况十分乐观。

　　MiniMax的单位经济模型较行业平均具备显著优势。收入端，以单台搭载H800卡的服务器测算，公司每分钟可实现1美元收入，是0.5美元行业平均水平的2倍，凸显token吞吐效率大幅领先。成本端，公司单台服务器每分钟运营成本低于0.3美元，与行业平均基本持平。经测算，单台服务器贡献毛利率可达70%以上，表现显著优于行业平均。

　　针对当前行业普遍将编码视为AI赛道增长最快、前景最明确的应用场景的共识，MiniMax认为AI赛道整体价值空间远大于单纯编码场景，核心价值在于实现生产力与创造力的双重提升。仅靠文本类语言模型无法覆盖创造力价值的实现需求，多模态技术是落地创造力价值的必要支撑，这也是公司自成立起就坚持多模态模型布局路线的核心原因。

　　市场预计6月份获纳入恒生综指、恒生科技指数。

　　后续催化：即将发布的高参数、高智能、原生多模态M3系列模型，以及生成与理解能力更强的Hailuo-3模型值得期待，将共同推动MiniMax在全模态融合道路上探索AGI。

　　国盛证券预计MiniMax2026-2028年收入为2.7、7.0、13.2亿美元，non-GAAP归母净亏损为6.3、8.1、6.4亿亿美元，并重申“买入”评级。

　　化肥行业出口政策或有变动，国内外尿素和磷肥价差大，关注向上业绩弹性。

　　出口政策或有变动，关注前期出口受限且稳价保供的尿素和磷肥。受地缘冲突影响，尿素和磷肥的主要原料合成氨和硫磺价格大幅上涨，此前正值春耕，国内稳价保供，暂停出口，但海外尿素和磷肥价格随着原料大涨，截止4月21日海外尿素、磷酸一铵、磷酸二铵价格为952、774.5、864美元/吨，而国内尿素、磷酸一铵、磷酸二铵出厂价仅为1840、4025、4150元/吨，价差高达4694/1291/1780元/吨。

　　目前春耕即将结束，保供任务也将完成，近期协会频繁组织会议商讨相关出口政策，预计出口政策或将有所变化，密切关注后续政策的变化。

　　国内外尿素和磷肥的价差大，建议关注前期出口受限的国内尿素和磷肥主流生产企业，出口配额的或将下发将带来巨大的向上业绩弹性，

　　港交所公布数据显示，恒生期指未平仓合约总数为99184张，未平仓净数41024张。恒生期指结算日2026年4月29号。本周期指结算。

　　恒生指数在25978点位置，牛熊证密集区偏离中轴，港股跟随美股涨跌选择方向。本周是央行大周，美、欧、日、英央行分别召开例会，聚焦点是鲍威尔5月15日卸任前的最后一次会。数据暗示恒生指数本周看跌。

　　近期机构观点大体偏“谨慎乐观”。高盛更多强调香港融资与新股市场的恢复，说明国际资本对港股平台功能的信心在回升；大摩认为中国股票到年底仍有约 5%—10% 上行空间，港股受益于指数再平衡、互联网竞争缓和和 AI 应用预期；小摩则相对提醒，地缘风险虽有降温迹象，但前期反弹较快，短线仍可能进入震荡整理。国内方面，中金、国泰海通等研究机构的表述更接近“港股进入配置窗口”：一是南向资金仍是底部支撑，二是外资低配后的回补可能带来弹性，三是港股科技、创新药、出海链和高股息资产形成了攻守两端的配置线索。

　　港股现在最吸引人的地方，不是短线情绪有多热，而是盈利、估值和筹码位置都比前两年舒服很多；但它最脆弱的地方也很明显：海外利率预期、油价和地缘消息一扰动，外资风险偏好就会反复。恒生科技如果继续反弹，需要 AI 商业化、互联网利润修复这些线索被业绩验证；否则容易从估值修复变成反复拉锯。