华创证券发布研报称，维持百胜中国“推荐”评级，参考可比公司估值，给予2027年18倍市盈率，对应目标价481.93港元。该行预计公司2026年至2028年归母净利润分别为10.44亿、11.52亿及12.30亿美元。公司2026年第三季度实现营收34.77亿美元，同比增长8%；经营利润4.51亿美元，同比增长13%；归母净利润3.11亿美元，同比增长10%。该行认为，公司通过运营提效及必胜客品牌收购节约费用改善利润率，开店与多元业态拓展提供成长支撑。

　　2026年前三季度，公司实现收入98.86亿美元，同比增长10%；经营利润12.46亿美元，同比增长13%；归母净利润8.64亿美元，同比增长10%。

　　2026年第三季度，公司系统销售额同比增长3%，同店销售额同比下降3%，主要受去年同期外卖平台补贴高基数及8月不利天气影响；同店交易量同比增长3%，连续第十五个季度增长。

　　盈利能力方面，餐厅利润率为17.8%，同比提升0.5个百分点；经营利润率为13.0%，同比提升0.5个百分点，连续第十个季度提升。运营精简、有利的原材料价格及必胜客品牌特许经营费节约，抵消了同店销售额下降、高性价比产品及骑手成本增加的压力。

　　2026年第三季度，肯德基系统销售额同比增长3%，同店销售额同比下降3%，其中同店交易量同比增长3%，客单价为36元。肯悦咖啡、KPRO等新场景持续带来增量小额订单，餐厅利润率为18.6%，同比提升0.1个百分点。

　　第三季度肯德基净新增门店518家，新增门店中加盟店占比52%，总门店数达14,307家。肯悦咖啡突破4,000家，KPRO超过700家，车速取覆盖超过9,000家门店，多元消费场景持续拓展。

　　2026年第三季度，必胜客系统销售额同比增长1%，同店销售额同比下降3%，其中同店交易量同比增长5%，连续第十五个季度增长；客单价为65元，大众市场及一人食策略持续推进。

　　必胜客餐厅利润率为15.3%，同比提升1.9个百分点；经营利润率为11.0%，同比提升2.1个百分点。公司已于8月7日完成必胜客品牌在中国内地所有权收购，特许经营费节约叠加运营提效推动盈利能力提升。

　　第三季度必胜客净新增门店191家，新增门店中加盟店占比48%，总门店数达4,740家。必胜汉堡模块覆盖超过300家门店，为母店带来双位数销售额提升及增量利润。

　　2026年第三季度，公司净新增门店692家，创单季度历史新高，总门店数达19,989家。公司上调全年门店目标至20,500家以上，全年新增门店目标为2,400家。

　　股东回报方面，第三季度公司向股东回馈3.62亿美元，其中股票回购2.63亿美元、现金股息0.99亿美元；前三季度累计回馈10.80亿美元，全年15亿美元回馈目标不变。

　　自2027年起，公司计划将扣除子公司少数股东股息后的约100%自由现金流回馈股东，预计2027年至2028年年均回馈9亿至10亿美元，2028年突破10亿美元。

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