花旗策略师周一发布重磅研报，正式宣告主宰美股过去三年投资叙事的科技七巨头概念已[*]。由Scott Chronert领导的策略团队提出用成长集群取代Mag 7，作为评估美股AI投资机会的新框架。这一论断恰逢Mag 7财报季拉开帷幕之际——Alphabet与特斯拉将于周三率先披露业绩，市场正屏息等待AI巨额资本开支能否转化为可持续的盈利增长。

　　Chronert团队在研报中直言：在我们看来，Mag 7作为评估大盘股增长动态的框架已经[*][*]，而且已经有一段时间了。

　　这一判断的核心依据是七只股票的价格相关性已彻底瓦解。由于各公司在AI基础设施投资中的定位不同，其股价走势出现严重分化。微软和Meta因市场对其巨额资本支出能否带来回报持怀疑态度而下跌;苹果则因选择不参与数据中心军备竞赛、克制资本支出而备受市场认可，年内大涨23%。博通今年早些时候在标普500中的权重超越Meta和特斯拉，成为触发花旗重新审视Mag 7概念的导火索。

　　数据印证了这一分化。今年以来，七巨头中仅有苹果一只跑赢大盘，微软以19%的年内跌幅沦为最大输家。彭博Mag 7指数2026年迄今仅上涨约1.1%，同期纳斯达克100指数上涨近18%，标普500指数上涨约10%。

　　花旗策略师以FAANG的消[*]为类比：你上次想到FAANG是什么时候?曾几何时，FAANG是科技股投资的代名词，而今已鲜有人提及。Chronert认为，Mag 7正站在同样的拐点——这一标签非但不能说明AI交易的演变方向，反而日益模糊了市场的真实图景。

　　花旗提出的替代方案是一个名为成长集群的更广泛框架。该组合不仅包括大型科技股，还涵盖大多数受益于AI基础设施建设的企业——包括半导体公司、数据中心运营商等。

　　成长集群占标普500指数总市值的一半以上，贡献了近48%的盈利。Chronert认为，与Mag X vs 指数其余成分股的二分法相比，成长集群更能准确反映指数的基本面和价格动态。

　　估值层面，该集群12个月远期市盈率处于过去30年同期的第66个百分位，且2027年盈利预期依然强劲。花旗数据显示，成长集群的盈利预期持续超预期并上调，其盈利预期修正的幅度已近乎超现实。

　　花旗将标普500所有行业划分为三个集群——周期性、防御性和成长性。半导体与半导体设备、软件与服务、科技硬件与设备、媒体与娱乐、汽车与零部件等均被归入成长集群。Chronert指出，尽管个别归类存在争议，但整体而言，三集群框架有助于讲述市场的线万亿美元资金轮动：AI交易逻辑的转变

　　花旗的框架调整建议，建立在一个已经发生的大规模市场轮动之上。数据显示，截至7月中旬，美股七大科技巨头总市值在7月累计增加约1.5万亿美元;与之形成对比的是，除英伟达以外的半导体板块同期市值缩水近1.7万亿美元。两者之间构成了规模约3.2万亿美元的板块间资金大轮动。与此同时，此前受AI概念挤压的传统软件板块大幅反弹，样本监测的51家主要软件企业中有44家实现上涨，月度涨幅中位数达到6%。

　　与此同时，法国兴业银行策略师Manish Kabra等警告，现在买入AI领域最大资本支出公司还为时尚早。市场正在积极争论AI生态系统的哪个环节——建设者、赋能者还是采用者——将在下一阶段产生超额回报。不过，Kabra并不认为AI繁荣已经结束，而是判断市场需要一次缓解性回调以便投资者重新参与。

　　花旗宣告Mag 7已[*]的时点颇为微妙——本周正是七巨头财报集中发布的关键窗口。FactSet数据显示，Mag 7二季度盈利预计同比增长31.1%，高于标普500其余成分股的22.8%。追踪七巨头的Roundhill Magnificent Seven ETF7月以来已反弹逾4%，从6月9%的单月重挫中止跌回升。

　　然而，财报能否真正成为催化剂仍存巨大变数。Alphabet、微软、亚马逊和Meta本日历年度资本支出合计预计高达7250亿美元，到2027年这一数字还将升至近9000亿美元。市场正在迫切追问：如此天量的AI投入，究竟何时能转化为可持续的盈利增长?

　　阿波罗全球管理指出，七巨头的每股收益增速预计将在2026年放缓至20%，2027年进一步降至15%。市场正从增长叙事转向盈利验证。