摩根大通发布研报称，三大中资电讯股因推出针对中小企及零售用户的AI Token套餐，H股股价昨日上扬，反映投资者看好电讯商成为AI变现的“实体经济”受惠者。该行维持对中国移动 、中国电信及中国联通 的正面看法，均予“增持”评级。该行认为，AI变现及电讯服务“内卷”情况改善，有望带动ARPU从2026年起重拾增长，并使盈利从2027年恢复增长，而2026年则受增值税调整影响。

　　股中，摩通在H股首选仍为中移动，其后为中电信及联通。该行表示，中电信为AI Token主题的代理股份，最能受惠于中国AI Token主题及DeepSeek V4推出的正面情绪，因其2025年云业务收入占服务收入比重达25%，高于中移动的12%及中联通的21%。中电信推出的Token套餐试行商业化，面向个人/家庭用户、开发者及中小企，整合了其自有的星辰大模型、智谱GLM5及其他主流国产模型。

　　商的算力资本开支预计在2026年仍将上升，中电信及中移动分别同比增长26%及62%，显示对AI的承诺。