光大证券发布研报称，在AI数据中心用电需求激增背景下，燃气轮机因供电稳定性强、建设周期短等优势，需求持续旺盛。而由于工艺难度高，热端部件供应格局较为集中，以核心的热端叶片为例，全球仅有PCC、HWM等少数厂商具备生产能力，且与商业航发叶片供应链重叠，加剧产能的紧张。在下游全球燃气轮机需求旺盛背景下，具备技术及生产能力的国内配套厂商显著受益。

　　光大证券主要观点如下：

　　在AI数据中心用电需求激增背景下，燃气轮机因供电稳定性强、建设周期短等优势，需求持续旺盛。据GMI预测，2025年全球燃气轮机市场规模约为226亿美元，2026年将提升至254亿美元，2026-2035年间市场规模CAGR约为11.2%；全球燃气轮机市场份额高度集中，2025年通用电气维诺瓦占据18.5%，前五家安萨尔多能源、三菱重工、GEV、西门子能源、贝克休斯合计占据64.5%的市场份额。

　　据西门子能源披露数据，25财年其售出燃气轮机194台；燃气服务业务部门订单在26年第一财季同比增超81%达到87.51亿欧元，斩获燃气轮机订单102台，创季度新高，其中四分之一为数据中心相关，且燃气轮机交付时间已排到29、30年。

　　燃气轮机热端部件，是指所有直接承受燃烧室排出的高温燃气冲刷的零部件，主要包括涡轮叶片、燃烧室、涡轮盘等。燃气轮机的效率和可靠性很大程度取决于热端部件技术水平，这些部件的工作温度通常在900℃-1400℃以上，材料几乎均选用高温合金。热端部件已成为燃气轮机产能扩张的关键瓶颈环节。据

　　据上海成套院，9E燃机一整套热端部件的价格就接近整机价格的40%。此外，由于工艺难度高，热端部件供应格局较为集中，以核心的热端叶片为例，全球仅有PCC、HWM等少数厂商具备生产能力，且与商业航发叶片供应链重叠，加剧了产能的紧张。

　　在下游全球燃气轮机需求旺盛背景下，具备技术及生产能力的国内配套厂商显著受益，以应流股份)为例，据其25年半年报披露，公司客户高层来访频繁，战略合作不断加码，继与贝克休斯、安萨尔多等企业签署战略和长期框架协议之后，又与西门子能源等签订战略合作协议，公司燃气轮机叶片在国内外主流燃气轮机厂商的渗透率进一步提升。

　　AI数据中心建设不及预期风险，国内配套商产能爬坡不及预期风险，宏观环境波动风险。