国泰基金发文称，今年以来，赵大震管理的国泰金鹿业绩表现亮眼。Wind数据显示，截至11月6日，产品收益率46.15%，近一年收益率57.16%，同类排名第3。国泰金鹿2026年的表现，表面上是一次对AI算力的精准把握和对CXO底部修复机会的提前布局，但究其背后，是同一套逻辑在运转：从全球需求出发，判断供给格局与资本开支周期，衡量市场预期与风险补偿，再以估值和交易拥挤度动态校准组合。这套框架不依赖某一行业的风口，也不押注某一风格的延续，而是可以在科技与消费、成长与周期之间反复迁移、持续验证。
今年上半年，主动权益基金久违地热闹：AI行情一路高歌，“翻倍基”成批涌现。然而进入7月份，潮水快速退去，科技板块深度回调，不少主动权益基金年内收益由正转负。Wind数据显示，截至11月10日，全市场偏股混合型基金今年以来平均收益率约为-10%，普通股票型基金平均收益率约为-9%。
与市场上大多数的成长风格基金经理不同，赵大震认为除了判断需求的趋势，更重要的是研究供给格局、资本开支周期，以及资产价格对未来盈利的反映程度。特别是，即使一个产业的需求依然很好，当市场预期过高、交易过于拥挤时，股票的投资回报也可能开始下降。
2025年下半年起，国泰金鹿组合明显向海外AI算力产业链集中，光模块、覆铜板、光芯片等算力“卖水人”陆续进入重仓名单。这轮集中配置，完整吃住了从2025年下半年延续到2026年上半年的算力主升浪。
2026年一季度，AI算力主线进一步清晰。彼时，赵大震认为，人工智能正从概念阶段迈向实际落地，AI“新基建”建设持续推进，为算力基建奠定了确定性投资需求；与此同时，他还创新药及优质CXO公司中长期成长动能充沛。在AI主线情绪高涨的市场里，这条当时并不太起眼的第二条线，为后来的切换埋下了伏笔。
二季度，组合配置沿着AI产业链继续向上游走：玻纤布、电子材料等供给紧张的涨价环节被加进重仓。在赵大震看来，随着AI产业供需矛盾向上游传导，部分材料环节出现产能利用率提升、交付趋紧和价格改善。
同时，赵大震AI板块的交易拥挤度已经较高，于是根据产业验证和估值性价比，对AI的持仓结构进行了动态优化，并对创新药及CXO板块的产业趋势进行持续跟踪，寻求配置机会。
进入三季度，虽然AI产业链需求端并没有明显恶化，但电子、通信等科技行业的机构配置已处于历史高位，资产价格对新增利好的反应也在钝化。在赵大震看来，股票价格的拐点往往早于产能真正释放和行业盈利见顶，等到供给过剩反映在业绩上再调整，通常已经偏晚。
于是，他对组合进行了大幅切换：明显降低光通信、PCB及相关产业链的配置，只在进入壁垒较高、有效供给难以快速增加的环节保留暴露；同时提高对于CXO行业的配置——这个行业从前几年开始经历了较长时间的调整，融资和资本开支明显下降，行业扩产速度放缓，估值和机构关注度也经历了较充分的压缩。今年以来，行业经营层面开始逐渐改善，头部企业在手订单恢复较快增长，海外业务、产能利用率和盈利能力均出现不同程度的修复，部分企业也提高了全年经营预期。经过数年的低回报和资本退出，行业供给扩张已经明显降温，而需求开始恢复，产业正在从供给出清逐渐走向盈利改善。
人工智能基础设施和医药研发服务，虽然看上去属于八竿子打不着的两个行业，但是在赵大震的研究框架中，研究方法是一致的：都是从全球需求出发，寻找具备竞争优势的中国企业，再判断当前需求、供给、资本进入和市场预期处在什么位置。
复盘国泰金鹿自2025年以来的操作，其投资框架都是：以全球产业需求为起点，综合判断供给格局、资本投入及产业周期位置，重点把握需求扩张与供给约束共同驱动的企业盈利增长机会。通过产业周期识别确定方向、个股竞争力研究验证盈利兑现能力，并结合估值和交易拥挤度动态调整组合配置。
赵大震信奉万物皆周期：高回报会吸引资本涌入，带来扩产、融资和新竞争者，当供给增长追上甚至超过需求增长，即使行业仍在增长，股票的投资回报也可能开始下降；反过来，一个行业经历漫长的低回报、资本退出、供给出清，需求一旦恢复，留下来的企业往往迎来盈利改善。
产业视角方面，赵大震从不给自己贴行业标签，在他看来，更长期看，组合不会固定在某一个行业。我们相信，成长行业同样有周期，而资本流向和供给变化，是判断周期位置最可靠的线索。
市场预期与风险补偿方面，赵大震认为，好行业不等于好投资，长期空间大也不意味着任何阶段都值得重仓。他会反复比较市场已经反映了多少预期、当前价格是否还提供了足够的风险补偿，如果某个方向的交易已经比较拥挤，则倾向于减少配置，增强组合的安全垫。
赵大震打过一个比方：投资就像开车，眼光看得远一些，就能开得平稳；总盯着脚下的路，反而容易左右摇晃。他想做的，是成为“用更长时间赢得投资者信任”的基金经理。
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