中信建投发布研报称，化工行业盈利已从底部上行，但估值水平受困于油价，依然处于低点。当前国内外化工产能周期共振条件已经满足，一旦库存周期启动，化工品的供给紧张即将来临。康波萧条和秩序周期下行的共振催化了资源民族主义，原油可能进入新的定价周期。中国化工作为核心资产的属性被市场低估，亚非拉进入城镇化和工业化加速期有望推动工业品缺口，助力中国化工核心资产的再定价。

　　国内化工固定资产投资累计同比转负已持续约16个月，海外样本化工龙头资本开支增速2026H1降至-28.1%、为2000年以来最低。历史上每一轮海外化工资本开支触底，都对应中国化工的牛市起点。叠加双碳约束产能审批，具备技术与规模优势的龙头将持续受益于盈利中枢抬升。

　　本轮去库已逾四年，下游各环节处于极致压缩状态。在逆全球化抬高合意库存水平的背景下，“极低现实库存与更高合意库存”之间的矛盾，是下一轮化工大周期最大的机会所在。

　　本轮定价权的核心已从剩余产能转向运输路径。全球原油、柴油、LNG库存均处低位，美国战略石油储备创1982年以来新低;战略储备补库优先级高于商业补库，可能使油价长期维持偏高震荡。

　　全球或将经历一轮能源保障驱动的资本开支周期。中国以煤为主的资源禀赋下，煤制油气有望成为兼具经济性与能源保障的下一个产业趋势。

　　资本市场已进入“惩罚资本开支”阶段，机会向现金流良好的龙头集中，先行者卡位优势形成滚雪球效应。亚非拉国家进入城镇化和工业化加速期有望拉动工业品需求，推动工业品长期通胀。

　　1. 库存周期拐点不及预期的风险。 当前下游各环节处于极致低库存状态，但低库存不等于立即补库。若美国利率周期转向迟缓、国内政策发力节奏偏慢、或亚非拉汇率压力持续，全球补库可能继续推迟，表观需求的低迷时间可能长于预期，产能周期反转与库存周期启动之间的时间差可能拉长。

　　2. 地缘政治演进方向的不确定性。若战争烈度加剧导致油价失速上行，利率压制和需求破坏可能反噬化工盈利；若战争快速熄火，油价风险溢价消退可能快于预期。两个方向均会改变报告的推演路径，地缘是最大的外生变量。

　　3. 反内卷与双碳政策推进节奏不及预期的风险。产能审批上移、碳市场扩容、能耗双控等政策是供给弹性收缩的重要前提。若政策执行力度或落地节奏低于预期，低效产能出清缓慢，行业可能重新陷入产能扩张与价格竞争的循环，盈利中枢抬升的逻辑将被削弱。

　　4. 行业资本开支再度冲动的风险。若企业盈利修复引发新一轮投资冲动，而顶层设计约束未能及时跟进，过剩产能可能卷土重来，供给出清的进程可能反复。

　　5. 欧洲需求与贸易保护的风险。欧洲化工产能退出为中国让出市场份额，但同时欧洲对中国化工品加征关税、设置贸易壁垒的概率在上升。若贸易保护落地范围超预期，中国化工品的对欧出口敞口将面临收缩压力。

　　6. 煤化工项目落地节奏的风险。若油价中枢下移或项目审批与基础设施配套进度不及预期，经济性优势和产业趋势的兑现时间可能推后。

　　7. 市场叙事与估值匹配的风险。化工板块的配置需要市场叙事的配合，化工资产的再定价时点可能滞后于基本面拐点，左侧布局需承受时间成本。

　　特别

　　叶剑英晚年留下惊人评价：粟裕、刘伯承用兵冠绝天下，然而林彪、张国焘、彭德怀三位强人俱都信服的人，翻遍整个历史，竟只有他一个

　　印度打不赢巴基斯坦是因为后面有个中国，俄罗斯打不赢乌克兰是因为后面有个欧洲，美以联军打不赢伊朗是因为什么呢？

　　美国打[*]都没想到！早些年，大量外逃的中国腐败和经济犯罪嫌疑人，把美国当成了最稳妥的藏身窝点

　　崇达技术“A拆北”官宣暂败，北交所上市申报“三大钉子户”普诺威率先“调头”或待来年再战：仓促行事，2026年中报材料曾现低级失误！

　　不买新能源看它 15.6寸大屏+前后排通风加热，13.38万起的新亚洲龙还是你认识的丰田吗？