11月2日美股盘后，安森美半导体公布2026年第三季度业绩。当季营收17.22亿美元，同比增长11%、环比增长7%，较公司指引中值高出2200万美元，亦高于分析师预期的约17.1亿美元;非GAAP毛利率41.2%，环比提升190个基点，为连续第五个季度扩张;非GAAP经营利润率23.2%;非GAAP摊薄每股收益0.90美元，同比增长43%，高于预期的0.88美元，GAAP摊薄每股收益0.79美元。公司预计第四季度营收17.15亿至18.15亿美元、非GAAP每股收益0.95至1.07美元，中值分别为17.65亿美元与1.01美元，均高于分析师预期的17.4亿美元与0.96美元;按中值计算营收环比增长2.5%，属于高于季节性的增长。业绩公布后股价未能获得提振：周一常规交易时段该股收跌2.18%至70.11美元，盘后进一步下跌约5%，美东时间16:42报66.56美元。
本次电话会最受关注的问题不是营收与每股收益的超预期幅度，而是汽车业务的收缩。当季汽车收入7.77亿美元，环比与同比均下降1%;CFO Thad Trent在指引中进一步预计第四季度汽车收入将下降高个位数百分比，而同期总营收预计环比增长2.5%。公司将原因归结为供给再分配——在部分技术环节仍处供给受限状态的情况下，第三季度及第四季度有意将供给配置到终端需求更强的市场，例如AI数据中心和工业，而汽车客户所有终端需求的交付都在支持，但不支持库存回补的订单。九位提问分析师中有五位围绕这一取舍追问，核心疑问是长期份额是否会受损、明年恢复增长所需的增量供给从何而来。El-Khoury对此明确否认：我们并没有淡化汽车市场，这是短期的，由供给驱动，而非战略驱动，这恰恰说明不存在份额流失，纯粹是补库存问题，而非终端需求问题。他表示公司将在第一季度恢复供货，2027年汽车业务将回到高于SAAR的高个位数长期增长目标。
按业务部门划分，电源解决方案业务营收8.90亿美元，环比增长7%、同比增长21%，占总营收约52%;模拟与混合信号业务营收5.97亿美元，环比增长9%、同比增长2%;智能感知业务营收2.35亿美元，环比增长3%、同比增长2%。PSG的同比增速显著高于其余两个部门，与AI数据中心及工业功率需求的集中释放方向一致。
本季度起，公司将AI数据中心从其他终端市场中拆出，单独作为第四大终端市场披露。当季该业务收入1.8亿美元，环比增长39%、同比增长175%，约占总营收10%。管理层预计第四季度环比增长十几个百分点，2026年全年约6.2亿美元、同比增长140%;2027年仍预计在2026年更高的基数上再翻一倍。
El-Khoury表示，第三季度公司开始向多个标志性平台批量出货，其中包括谷歌——同时供应用于电源供应单元的碳化硅与硅MOSFET，以及54伏转12伏应用。他强调公司的收入覆盖从电源供应单元到处理器旁低压智能功率级的完整功率链路，并向800伏架构迁移将带来下一轮含量机会：我们的低压到高压功率产品组合横跨硅、碳化硅与垂直氮化镓，这让我们能够应对AI机架内从800伏直接转换到54伏、12伏和6伏的挑战。他并称，上月OCP峰会上公司展示了基于垂直氮化镓的800伏转6伏方案，配合栅极驱动与MOSFET，在AI机架最具挑战性的转换环节实现领先效率与功率密度。
工业收入4.67亿美元，环比增长10%、同比增长9%，公司预计第四季度环比增长低双位数百分点。El-Khoury将超预期的主因归于所谓AI光环——即AI数据中心之外的电网、储能与能源基础设施需求，AI数据中心围墙之外的一切都非常强劲，来得比我们预期更好;此外PMI改善带动 broader 工业需求。CFO补充称，广义工业约占工业总盘子的40%，同样在走强。
工业板块的其他增量来自机器人与物理AI：公司称已与十余家领先无人机制造商合作，2百万及8百万像素Hyperlux图像传感器出货增加;在人形机器人领域，已与多家美国头部厂商在连接与感知上取得新的design win;其间接飞行时间技术可将深度分辨率提升至1毫米、最高优于竞品10倍。能源侧，公司扩大了混合EliteSiC与IGBT模块订单，客户包括阳光电源。
公司同日宣布收购Ferric，对价为6亿美元现金，另加最高1.75亿美元与营收里程碑挂钩的或有对价，预计第四季度完成交割。Ferric专注集成电压调节器，将控制器、功率开关、电容与磁性元件集成于单一封装并贴近GPU放置。
管理层称，此项收购将把2030年AI数据中心收入目标上调5亿美元、即20%，至逾30亿美元。被问及目标上调是否全部来自收购时，El-Khoury回答：这与本次收购相关。他强调这是远超2030年的多年期机会，预计对增长与毛利率目标形成增益，规模化后增厚EPS，但近期没有实质财务影响。他并称Ferric已与全部超大规模云厂商在设计与平台架构层面展开接触，在电气上瞬态响应优于市场上任何方案，在机械上Z轴高度显著优于当前行业约2.5毫米的水平，而安森美带来规模、可制造性与客户覆盖。
非GAAP毛利率41.2%，环比提升190个基点，产能利用率持平于83%。Trent解释，当季毛利率改善反映的是两个季度前77%利用率水平的滞后效应，利用率每提升1个百分点对应25至30个基点的毛利率改善这一算式依然成立，2027年同样适用。
他给出了通往53%长期毛利率目标的拆解：约450个基点的利用率改善、225个基点的Fab Right。第三季度回购仅2000万美元，Trent称回购活动受Synaptics交易及其条款重谈相关的交易窗口限制。
对于现金用途，Trent表示Ferric将以资产负债表上的现金支付;Synaptics交易完成后的首要任务是去杠杆，这显然是投资业务之后的最高优先级，我们会择机回购，但意图是快速降杠杆。他还表示2027年资本开支强度将回到约5%，与长期模型一致，且按当前展望甚至部分上行空间看，2027年都不会触及产能上限。
公司预计第四季度营收环比增长2.5%，结构上汽车收入下降高个位数百分比，反映供给持续再分配以及客户交付的时点与节奏，并称第一季度将随供给上线恢复正常水平;工业增长低双位数;AI数据中心增长十几个百分点;其他终端市场增长十几个百分点高位，主因无线业务的季节性及一个大客户项目爬坡。该其他项目由外部代工制造，因此不占用内部产能。管理层同时表示，基于当前可见度，动能将延续至2027年，收入继续增长、毛利率继续扩张。
谢谢Daniel。下午好，感谢各位参加安森美第三季度业绩电话会。今天与我一起的是总裁兼首席执行官Hassane El-Khoury和首席财务官Thad Trent。本次电话会正在公司网站的投资者关系栏目网络直播。网络直播的回放以及第三季度业绩公告，将在会议结束后约1小时在公司网站上提供，录播内容将在会后约30天内可访问。
更多信息已发布在公司网站投资者关系栏目。我们的业绩公告和本次演示包含若干非GAAP财务指标。这些非GAAP指标与最直接可比的GAAP指标之间的调节，以及使用非GAAP指标时某些局限性的讨论，均包含在我们的业绩公告中，该公告已另行发布于公司网站投资者关系栏目。
在本次电话会中，我们将就未来事件或公司未来财务表现作出预测或其他前瞻性陈述。我们提醒，此类陈述受风险和不确定性影响，可能导致实际事件或结果与预测存在重大差异。可能影响我们业务的重要因素，包括可能导致实际结果与前瞻性陈述存在重大差异的因素，已在公司最近提交的10-K表、10-Q表及其他向美国证券交易委员会提交的文件，以及第三季度业绩公告中说明。我们的估计或其他前瞻性陈述可能发生变化，除法律要求外，公司不承担更新前瞻性陈述以反映实际结果、假设变化或其他事件的义务。现在我把时间交给Hassane。Hassane?
Hassane El-Khoury：谢谢Parag，也感谢各位今天下午的参与。我们第三季度的业绩反映了业务的持续强劲，以及我们在战略增长市场上正在积累的动能——增长高于季节性趋势，AI数据中心持续加速，工业需求改善。我们看到需求特别强劲的地方，正是功率密度成为关键差异化因素的领域：从AI数据中心及其支撑的电网基础设施，到储能和下一代整车架构。这些是我们集中投入的战略市场，现在这一战略正在转化为收入增长、毛利率扩张、份额提升和新的客户订单。
我们的部分技术环节仍处于供给受限状态，因此在第三季度以及进入第四季度时，我们做了一个短期决定：将供给配置到终端需求强劲的市场，例如AI数据中心和工业——这两个市场的表现远好于我们最初的计划。在汽车领域，我们正在支持所有终端需求的交付，但不支持库存回补的积压订单。随着供需重新平衡，我们预计2027年汽车增长将与长期目标一致。
在AI数据中心，我们的收入覆盖完整功率链路，从电源供应单元一直到靠近处理器的低压智能功率级——算力提升正在带来更高的功率密度要求和更高的半导体含量。第三季度，我们的AI数据中心收入环比增长39%至1.80亿美元，我们现在预计2026年该业务将实现约6.20亿美元收入，同比增长140%。对于2027年，我们仍预计AI数据中心收入将在2026年基础上翻倍，随着新产品持续出货。
第三季度，我们开始向多个标志性平台批量出货，包括谷歌——既供应电源供应单元用的碳化硅和硅MOSFET，也供应54伏转12伏应用。向800伏架构的迁移为安森美创造了下一个含量机会，把AI数据中心供电直接带入我们的强项领域。我们覆盖低压到高压的完整功率产品组合，横跨硅、碳化硅和垂直氮化镓，这仍是我们的竞争优势，使我们能够应对AI机架内从800伏直接转换到54伏、12伏和6伏各电压轨的需求。
在投资者日上，我们谈到了为在这些市场拐点到来之前建立差异化能力所做的投入。随着功率密度在AI数据中心、汽车和工业领域日益关键，我们正在持续这样做。一个例子是我们在投资者日推出的EPP，即嵌入式功率平台。EPP把硅晶圆本身用作封装，同时解决电气、热和机械约束。自发布以来，客户对该平台的兴趣令我们感到鼓舞，进一步强化了我们的判断：功率密度正成为汽车、AI数据中心和工业应用中日益重要的差异化因素。EPP已在上述市场向首批客户送样，并使用我们位于东菲什基尔的12英寸硅工艺制造。
今天，我们还高兴地宣布收购Ferric，这将把我们的能力进一步延伸至集成电压调节器，并使我们处于下一代AI处理器供电的领先位置。随着处理器功率需求持续上升，IVR把完整的电源调节器——包括控制器、功率开关、电容和磁性元件——集成在一个封装内，并把它放得更靠近GPU，从而降低功率损耗，在核心环节解决功率密度难题。Ferric拥有业内最具竞争力的IVR方案，其效率和瞬态响应行业领先，封装面积极其紧凑，Z轴高度为同类最佳。我们预计Ferric将提升我们在AI数据中心功率链路核心级的市场份额。虽然这对安森美而言是远超2030年的多年期机会，我们仍将2030年AI数据中心收入目标上调5亿美元，至逾30亿美元。
接下来谈工业业务。AI的溢出效应正在数据中心之外形成动能。我们扩大了混合EliteSiC和IGBT模块的订单，客户包括阳光电源等多家领先客户，这得益于我们上季度推出的效率达99.3%的平台。同样在工业业务中，我们看到机器人和物理AI领域动能增强——在这一领域，我们在功率和感知上的能力与Synaptics高度互补。第一人称视角无人机的需求推动我们200万和800万像素Hyperlux图像传感器出货增加，我们已与十余家领先无人机制造商建立合作。我们持续在机器人市场多元化布局，并在连接和感知方面与多家美国领先人形机器人厂商取得新的设计订单。在感知方面，我们正在推进间接飞行时间技术，实现1毫米的世界级深度分辨率，最高优于竞品方案10倍，使机器人精确的台阶感知成为可能——这对机器人与物理世界交互至关重要。随着物理AI扩张，这些应用将我们在功率和感知上的多项核心能力汇聚在一起，为安森美创造显著的新含量机会。
转向汽车。随着行业向电动化、更高等级自动驾驶和软件定义汽车演进，我们在所有区域持续赢得新的客户设计。我们在新产品上的投入持续扩大单车半导体含量，最高可达2000美元，随着架构演进。即使在SAAR相对持平的情况下，这些转变也为安森美创造了多个含量增长向量。我们在北美电动车市场继续提升份额，在牵引逆变器设计以及新的车载充电机平台订单上取得进展，此外我们已启动的基于Treo的10BASE-T1S也在爬坡。在欧洲OEM方面，随着他们开始向48伏和区域架构转型，我们在功率产品组合上扩大了设计订单。在中国，我们继续扩大在高端OEM 900伏电动车领域的领先地位，为蔚来的旗舰轿车以及吉利极氪快速扩张的出口车型赢得了碳化硅牵引逆变器订单。
展望未来，我们对业务轨迹愈发有信心。AI数据中心继续快速扩张，汽车和工业需求改善，含量增长与新平台订单构成多个增长向量。所有这些趋势都在向安森美具备差异化的领域汇聚——智能功率与感知——而我们严格的执行使我们能够把这一增长转化为更强的盈利和现金流创造。我要感谢全球员工的持续专注与执行。正是他们的工作使我们能够服务客户并为股东创造价值。现在我把时间交给Thad，请他详细说明业绩和第四季度指引。
第三季度，我们继续在财务结果中看到这一益处。第三季度营收17.22亿美元，高于指引中值，环比增长7%。非GAAP毛利率环比提升190个基点至41.2%，非GAAP每股收益0.90美元，同比增长速度是收入增速的4倍。
今天，我们宣布以6亿美元收购Ferric，另加最高1.75亿美元与营收里程碑达成挂钩的或有对价。正如Hassane所说，Ferric使我们在下一代AI处理器供电方面处于领先地位。我们预计Ferric将对我们的增长和毛利率目标形成增益，规模化后增厚EPS，近期没有实质财务影响。这是一个多年期机会，将2030年AI数据中心收入目标上调20%至逾30亿美元，并在其后继续加速。我们预计交易将在第四季度完成，取决于惯例交割条件。有关本次收购的更多细节可在公司投资者关系网站获取。
回到第三季度收入。营收17.22亿美元，环比增长7%、同比增长11%，比指引中值高出2200万美元，增长来自工业和AI数据中心。汽车收入7.77亿美元，环比和同比均下降1%。环比下降主要由于供给向AI数据中心和工业终端市场再分配。我们预计第四季度汽车收入将下降高个位数百分比，反映供给持续再分配以及客户交付的时点与节奏。随着供给上线，第一季度预计恢复正常水平。工业收入4.67亿美元，环比增长10%、同比增长9%。我们看到能源基础设施、工厂自动化和更广泛工业市场的强劲。我们预计第四季度工业收入增长低双位数百分比。AI数据中心收入1.80亿美元，环比增长39%、同比增长175%。需求继续加速，我们现在预计2026年AI数据中心收入将达到约6.20亿美元，第四季度环比增长十几个百分点。2027年，我们预计在更高基数上翻倍。
转到资产负债表。季末现金及短期投资约44亿美元。总流动性59亿美元，其中包括15亿美元未提取的循环授信。经营性现金流5.16亿美元，自由现金流4.89亿美元，占营收28%。资本开支2800万美元，占营收1.6%，我们预计全年资本开支约占营收2%。库存环比增加2200万美元，但按天数计算下降6天至186天。战略库存在第三季度继续消化，下降7天;基础库存增加1天，因我们持续支持更高的需求。分销渠道库存周数由第二季度的10.1周降至9.9周，售出持续支撑健康的渠道和大众市场增长。第三季度我们回购了2000万美元股份，回购活动受与Synaptics收购及其重新谈判相关的交易限制而受限。
展望未来，让我说明第四季度非GAAP指引的关键要素。提醒各位，今天的业绩公告包含一张详细列示GAAP和非GAAP指引的表格。我们预计第四季度营收在17.15亿至18.15亿美元之间，按中值计算环比增长2.5%，属于高于季节性的增长。我们预计非GAAP毛利率在41.5%至43.5%之间，其中包含约800万美元股权激励费用。按中值计算，这意味着环比再扩张130个基点。非GAAP运营费用预计在3.03亿至3.18亿美元之间，其中包括约3400万美元股权激励费用。我们预计非GAAP其他收益约为有利的2700万美元。我们预计非GAAP税率维持在15%，非GAAP摊薄股数约3.92亿股。由此得出非GAAP每股收益在0.95至1.07美元之间，资本开支预计在4000万至5000万美元之间。
第四季度展望反映了持续的需求动能，以及在我们的模型上又前进了一步。基于当前可见度，我们预计这一动能将延续至2027年，随着我们扩大差异化产品规模并实现更高效运营模式的效益，收入将继续增长、毛利率将继续扩张。展望未来，机会不仅是需求复苏。我们已经建立起一个更强的业务，具备显著更大的盈利和现金流潜力。我们的产品组合更聚焦，制造布局更高效，增长路径在资本上更节约。在告别这一年之际，我们的优先事项很清晰：执行眼前的需求，扩大差异化平台的规模，抓住前方的巨大市场机会。我们相信公司处于良好位置，能够实现持续增长和毛利率扩张，为股东创造长期价值。现在我把会议交回给Daniel，开放提问。
Vivek Arya：Hassane，你在第二和第三季度似乎在正确地降低汽车业务的权重。我想第四季度也是如此，从你刚才的说法看是高个位数下滑。但你随后表示明年汽车会回到长期目标的增长轨道，我理解大约是高个位数或10%。我好奇的是，长期来看，对那个市场供给不足是否会有市场份额方面的影响?另外，明年要重新在这个市场增长，额外的供给从哪里来?
Hassane El-Khoury：是的。首先我想纠正你用的一个说法。我们并没有在降低汽车市场的权重。汽车作为一个终端市场仍然具有战略意义。即使在投资者日上我们强调的五年展望中，汽车仍然是最大的市场，这一点不会改变。你今天这个季度和下个季度看到的、以及我们所暗示的，是短期性质的，是供给驱动的，而非战略驱动的。我的意思是，我们并没有在丢失份额，因为我们主要是在与OEM合作，正如我在准备发言中提到的，我们在支持他们所有的终端需求;我们所压制的——同样是与他们沟通并对齐之后——是他们本希望在几个季度内进行的库存回补。我们将在第一季度恢复出货，随着供给上线——在我们一直受限的技术上，供给一直都在上线或增加——但你看到工业和AI数据中心的结果甚至超出了我们的指引和预期。所以短期内我们决定稍微调整一下结构，但这不是战略决定。我们的战略与投资者日所强调的一致。这也是为什么我们重申2027年恢复增长，这本身就说明没有份额流失。这纯粹是补库存，而不是终端需求问题，而且是短期性质的。
Thad Trent：好的，Vivek，我们的毛利率推导框架没有变化。第四季度毛利率扩张的最大驱动是利用率改善。请注意，这是两个季度前那轮利用率改善的体现。所以你会开始看到它的影响。你也会开始看到一些价格调整的影响——此前投入成本上升已经形成逆风并反映在损益中，现在我们开始看到价格调整带来的正面影响。而利用率每提升1个百分点对应25至30个基点毛利率改善的算式依然成立。进入2027年同样成立。所以正如我在准备发言中提到的，我们预期继续增长，预期进入2027年后利用率继续改善，这将在全年持续带来毛利率扩张。显然，收入增长也会有帮助。另一个真正开始发挥作用的因素是新产品。我们因此获得有利的结构，第三季度已经看到，新产品以有利的毛利率开始爬坡。所以进入明年这会是一个不错的顺风。此外还有Fab Right，已宣布的后端工厂出售会在2027年体现一点，Mountain Top工厂更多会在2028年体现，这同样是往前走的顺风。
Blayne Curtis：我想接着上一个问题。我假设汽车在12月季度本来会是增长的，现在变成高个位数下滑。我想弄清楚12月季度可能已经发生了多少补库存。另外我好奇你是否看到这些趋势在增强。
Hassane El-Khoury：是的。趋势是在增强。所以会有——你可以理解成会有一个追赶，因为这部分补库存并不是真正的终端需求。终端需求我们是在支持的，这一点没有变化。所以你可以在此之上再假设一些季节性。但从补库存的角度，需求不会消失。所以你会看到它在第一季度随供给上线而恢复。这纯粹是一个——你可以理解为季度的时点问题。我们没有给第一季度指引。但一旦到了第一季度，你会看到其中一部分本应发生在第四季度，如果做正常化处理的话。我一直说，在汽车、甚至在我们服务的多个市场中，我不看季度环比，也不从中解读太多。我看趋势，看我们正在做的决定。所以我对我们在汽车上所做的决定——零担忧。这些对公司而言是正确的决定，为了服务我们在第三季度已交付、并在第四季度将继续交付的工业和AI数据中心增长的需求，然后我们将从2027年起恢复正常的供需，2027年余下时间你们会看到我们实现长期目标。
Hassane El-Khoury：可以。大致的脉络是，横跨整个功率链路——我前几个季度一直在说我们在从高压到核心的整条功率链路上取得设计订单——这些已经开始落地并产生收入。我们已经从设计走到设计订单，现在走到收入。客户广度方面，我们过去强调过一些客户，有些客户你可以大致推断是谁;而且是横跨功率链路，既包括我们直接与算力厂商合作、在板级做设计，也包括通过供应链，比如电源供应单元这一侧，我们在过去几次电话会上都提到过。所有这些都在走向成熟。我们在第三季度又启动了更多项目的爬坡，在投资者日上也暗示过。所以这些都兑现了。这真的是执行、执行、再执行。但更重要的是，我们过去两年推出的新产品现在开始交付。这个爬坡将在2027年延续，还有一部分新东西我们会在2027年推向收入，现在正在取得设计订单。要强调一点，2027年的翻倍，是在我们今天刚刚谈到的更高基数之上。所以2027年比我们90天前的预期还要高。
Joseph Quatrochi：我想就这个问题追问。你把2030年收入目标上调了5亿美元，这全部来自这次收购吗?还是也包括90天前基数本身的上调?
Hassane El-Khoury：好的。我想点名的是我们所说的AI光环，从能源——可以理解为从电网到AI数据中心。所以AI数据中心围墙之外的一切都非常强劲。它比我们预期的更好。PMI也在改善，所以广义工业也不错。但如果你问我超预期和展望上修的原因，主要是我们在投资者日强调的AI光环正按我们预期兑现，短期内甚至更高，这也是我提到要优先服务这个市场、而排在另一些市场之前的原因。
Thad Trent：好的。请记住，你今天从利润表看到的是两个季度前的利用率，当时我们运行在77%。上季度我们运行在83%，进入第四季度仍是83%。所以这是我们正在追赶那部分供给，因为晶圆厂到后端的周期时间需要走完。这就是供给上线的
Gaurav Saini：我是Gaurav Saini，代StoneX的Gary Mobley提问。我想具体问毛利率推导中的利用率杠杆：你们设定的53%毛利率目标路径中，大约一半来自利用率。那么考虑到重组以及折旧的变化，我们应如何考虑从现在起每一美元收入的增量毛利率?
Thad Trent：这样看，第三季度业绩中有大约450个基点的产能利用不足费用。同样，这要回溯到第一季度77%的利用率。如果你以此计算，上升到对我们而言大致见顶的92%、93%左右，你用25至30个基点的算式去推，就得到那450个基点。所以为各位推导从现在到53%，你有约450个基点的利用率改善，约225个基点的Fab Right，另外约400个基点来自结构改善和新产品放量——我已经说过我们开始看到它体现在损益中，明年会看到更多。最后一个组成部分是提价，但还没有完全体现到损益中。所以那里也有一点顺风。把这些加起来，大致就接近53%的长期目标。
Hassane El-Khoury：你接下来会看到的，显然是Treo继续爬坡。Treo今年已经贡献收入。我们已经谈到垂直氮化镓将在2027年贡献收入。然后在此之上，靠后一些再加上EPP。除了Treo是从去年开始爬坡之外，其他几项当时都是从很小的基数开始，我们在往前推进中已经实现了超过一倍的增长。其余的将开始爬坡并遵循类似轨迹。所以你可以把2027年的基数理解为：2025和2026年已有的新产品开始有实质贡献，而我们新推出的EPP和垂直氮化镓将从2027年开始并持续向前，最终在接近2030年的时间线上形成更成熟的新产品结构，具体取决于汽车还是工业。
Christopher Caso：第一个问题是关于Ferric收购。能否谈谈这项收购在收入和设计订单上目前处于什么阶段?我知道你用它上调了2030年目标。但看向2027、2028年，我们能从这个业务预期什么?
Hassane El-Khoury：不，我现在不会给出这项收购或2027年的收入指引。但我要告诉你，在我们所做的尽职调查中，显然我们自己了解这个市场，各位也都知道IVR的演进轨迹——它是处理器功率越来越高之后的解决方案，这是第一点。我们知道集成度、功率密度和Z轴高度的关键性，也知道Ferric在设计层面和平台架构层面与所有超大规模云厂商都有接触。这来自他们的技术和能力。我们带来的是规模、可制造性，以及我们在超大规模云厂商和算力平台上的覆盖广度。这个组合使其具备战略意义。从接触情况看，基于我们团队所做的详尽尽调，他们与所有超大规模云厂商都有合作并处于很好的位置。当然，这也带来一支高水准、有才华的团队，与我们内部的工作形成互补，这是双赢。
Christopher Caso：明白了。追问一个关于资本开支和明年产能的问题。如果我理解没错，你们现在面临的部分供给约束，只是因为年初没有更早启动晶圆投片，现在在追赶。如果是这样，进入明年你们在产能上处于什么位置?你认为明年的产能足以满足你们看到的市况吗?由此，明年应预期怎样的资本开支?
Thad Trent：是的，Chris，我认为这个描述是准确的，这是追赶，这也是Hassane说它是暂时性的原因。我们会在第一季度追上。所以基于我们今天的展望，甚至展望之上的一些上行空间，我们拥有所需的产能。所以我认为进入2027年我们远不会触及产能上限。今年我们的资本开支强度约为收入的2%，我预计明年约为5%，与我们的长期模型一致。这将使我们不仅能投入维护性资本，还能在需要的地方、在能获得更高产出的特定产线上增加一点产能。但我们认为，对于一个2027年乃至之后都将增长的市场，就我们在线的产能而言，我们处于非常好的位置。
James Schneider：Hassane，我想请你描述一下OEM客户在补库存意愿上的行为。我记得你在准备发言中提到，对汽车客户只支持终端需求的增长，不支持补库存。能否大致描述这些客户以及更广泛的OEM客户群在把更多库存放到自己资产负债表上的情况?
Hassane El-Khoury：好的。首先我要说明，这是针对OEM的具体情况。并非所有OEM的行为都一样。我只能谈及我们有需求、并且在接触的那些客户。他们看得很清楚，AI和工业正在复苏，所以他们试图提前锁定需求，以免在产能和产能约束上堵车，因为他们看到的不仅是功率半导体，还有模拟、算力和内存。所以他们在看2027年的计划，希望有一个我们行业内称为BCP的东西。这些是我们与战略OEM一起制定的战略计划，坐下来把他们的产能和拉货节奏算清楚，我们据此提前备货。这是补库存先于爬坡的正常标准流程。这也是为什么我们会有这些沟通——我们不会把全部都在第三、第四季度建出来，这是我们做的决定。我们会继续按终端需求出货，知道他们的积压订单现在已经在账上，我们会去履行，这也是我们为何按此构建了新的产能模型。所以它是暂时性的、短期的，我们会在2027年追上。
Thad Trent：这个其他类别，我们是机会性参与的。在准备发言中我们提到，第三季度有该类别中无线终端市场的季节性。看向第四季度，我们有一个大客户在为一个项目爬坡。所以它有点波动。我想这就是第四季度增长十几个百分点到高位的原因。进入明年，不，我不认为它会以那个速度增长。我认为你们会看到AI数据中心、汽车和工业以快得多的速度增长，而这块会更接近正常的历史水平，因为我们会聚焦其他市场。顺便说，我提到的第四季度爬坡是外部代工制造的。所以你不会看到 [内部产能] 的影响。这也是我们能够支持它的原因。
Hassane El-Khoury：没有。工业的强劲确实来自我前面回答中提到的AI光环，我们看到的是终端产品在市场上出货。所以我们能看到售出情况——不仅是我们卖给客户的售出，还有客户卖给他们终端客户的售出。如果你看那些做电网到数据中心的大型工业公司，凡是已经公布业绩的，季度表现都非常好，我们也能看到这一点，看到它们在建造什么。这也是为什么我们在配置供给时会说，这是真正的需求，是正在站点部署的东西。所以这不是库存回补，纯粹是需求增长，并且正以最快速度安装到站点。
Hassane El-Khoury：我认为这非常广泛。当然，从电动车角度看，中国仍是碳化硅的强劲拉动力。但碳化硅新产品的一大增长也来自北美，来自AI数据中心。当然，我在准备发言中特别点出的JFET，主要进入AI数据中心。所以我想说，随着我们在电动车方面实现地域和终端客户的多元化，我们现在又增加了一个非常广泛、多元化的AI市场，无论从应用、客户还是地域看都是如此。
Tore Svanberg：我想回到你提到的业务连续性计划。我们都知道AI数据中心的产能长期紧张。我好奇是什么让汽车OEM现在愿意补库存?这一定说明他们的需求真的开始加速，还是我理解错了?
Hassane El-Khoury：不，我不能说是在加速，但我认为确实有他们在推进的需求。请记住，对我们而言不只是SAAR，还有单车含量。正如你在我的准备发言中听到的，欧洲正在转向48伏和区域架构。这从含量角度创造了更高的需求机会，而不一定是整车数量。电动车的结构占比在提升，那意味着更多含量。所以你可以把我说的需求理解为含量。当我们说恢复到长期模型、即高于SAAR的高个位数增长时，我指的是这个。这就是OEM所下订单的内容。他们看到的是新平台上含量的增长，而不一定是SAAR或整车数量。所以我要说得非常清楚：对我们而言，库存对应的是车里的含量。
Hassane El-Khoury：可以。如果你考虑这个方案要可行需要什么，从IVR角度看有热、机械和电气三方面。电气上，我们知道Ferric的瞬态响应优于市场上任何其他方案。这覆盖了电气维度。这一点很重要，因为高端处理器带来的是动态负载，有大量瞬态，电压必须调节或响应。这提供了相对同业或竞品更优的电气性能。然后是机械维度，即功率密度，市场上还有其他不一定是磁性的方案，也有其他创新方案，但Ferric把电与磁的元件连同控制器整合在一起的方案，在面积上最密、在Z轴高度上最紧凑。你可以认为目前大家的Z轴高度在2.5毫米这个水平，Ferric远超于此。当你谈真正集成的IVR时，这一点极其重要。最后是热，凭借前两项带来的效率，热对GPU或算力厂商而言问题就小得多。这三个方面，如果你画一个维恩图，Ferric就在正中间。这就是我们喜欢它的原因，也是我们想要这个资产、而不是去和别的方案比较的原因。
主持人：提问环节到此结束。现在我把会议交回给总裁兼首席执行官Hassane El-Khoury，请作结束发言。
Hassane El-Khoury：感谢各位的提问。我们专注于那些挑战正变得更难、而我们的差异化最为重要的领域。功率密度在AI数据中心、汽车和工业中都变得关键，我们在高压技术、基于Treo的方案和EPP上的投入，使我们能够在器件、平台和系统层面解决这些挑战。结合我们运营模式中的杠杆，我们相信这使我们能够推动盈利增长、更强的现金流创造和长期股东价值。感谢各位今天的参与。
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