华创证券发布研报称，电商快递行业正步入高质量发展新阶段，在反内卷式竞争持续推进的背景下，行业价格将保持稳定，同时头部快递企业的市场份额有望进一步提升。通达系上市公司目前对应2026年PE在9倍左右，2027年PE8倍左右，华创证券认为板块系统性被低估，基于快递需求的相对韧性和多元化增长潜力，叠加价格相对坚挺下，结合规模与新技术成本仍有下降空间。头部公司在“反内卷”新常态下，业务量-价格-利润之间能寻求到更好的均衡，应享有一定溢价。继续强推圆通、中通、申通，看好顺丰。

　　业务量：2026前三季度行业完成快递业务量1512.9亿件，同比增长4.3%，其中，同城快递业务量110亿件，同比-7.3%；异地快递业务量1371.7亿件，同比增长5.4%；国际/港澳台快递业务量31.1亿件，同比增长2.6%。同城、异地、国际/港澳台业务量占比分别为7.27%、90.67%、2.06%。

　　2026前三季度我国社零总额37.0万亿，同比增长1.1%，其中实物网购9.51万亿，同比增长3.8%，网购渗透率25.7%。

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　　资料

　　业务量：2026年Q3实现509.1亿件，同比增长3.0%，其中，同城快递业务量累计完成37.8亿件，同比下降5.3%；异地快递业务量461.7亿件，同比增长3.9%；国际/港澳台快递业务量9.7亿件，同比下降4.9%。同城、异地、国际/港澳台业务量占比分别为7.4%、90.7%、1.9%。

　　1）行业：2026前三季度行业快递收入11634.4亿元，同比增长7.2%；票均收入7.7元，同比+2.8%。

　　1）行业：2026年三季度行业快递收入3920.4亿元，同比增长6.8%；测算2026年Q3票均收入7.70元，同比提升3.7%。

　　1、行业发展阶段判断：我们认为电商快递行业正步入高质量发展新阶段，在反内卷式竞争持续推进的背景下，行业价格将保持稳定，同时头部快递企业的市场份额有望进一步提升。

　　2、行业估值判断：通达系上市公司目前对应2026年PE在9倍左右，2027年PE8倍左右，我们认为板块系统性被低估，基于快递需求的相对韧性和多元化增长潜力，叠加价格相对坚挺下，结合规模与新技术成本仍有下降空间。

　　3、我们认为头部公司在“反内卷”新常态下，业务量-价格-利润之间能寻求到更好的均衡，应享有一定溢价。继续强推圆通、中通、申通，看好顺丰。

　　尤其圆通，我们认为：1）电商快递行业“反内卷”或成为“新常态”，而圆通从份额到单票净利的相对优势提升最为显著。2）市场极低PE估值下，公司存在明显的三重低估：数字化与AI赋能推动成本可持续下降从而优化利润表；公司对加盟网络生态和谐共生的平衡能力；以及公司自有航空运力在国际业务中的潜力。

　　3）持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同，关注国际业务增长动能开始释放。尽管油价三季度仍处于高位，但公司坚持经营优化和精益管理，依托增益计划、全链路管理提效、AI及智能装备应用，一定程度缓解了油价成本压力；同时，公司于2025年第三季度推出“激活经营”进阶机制，由规模驱动进阶为价值驱动，逐步动态调优市场策略，共同保障业务高质量增长。

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