一年一度的开放计算项目全球峰会将于下周一拉开帷幕。作为数据中心与AI网络领域最具分量的风向标级会议，今年的OCP被寄予了格外厚重的期待——超大规模云厂商能否给出下一代AI网络架构的清晰答案，NPO/CPO的商用时间表能否落地，将直接决定整个光通信与网络设备产业链的未来走向。

　　摩根士丹利在最新发布的OCP前瞻报告中给出判断：会议有望为AI网络设计方向拨云见日，但对个股的短期股价拉动可能有限。

　　大摩分析师梅塔·马歇尔指出了本届OCP的独特价值。与全年其他展会多从供应商角度展示产品不同，OCP的独特之处在于，超大规模云厂商将亲自下场，从客户视角阐述其架构演进方向。

　　马歇尔预计，微软、Meta、谷歌、甲骨文等巨头的主题演讲将成为最大亮点，重点聚焦两大议题：一是各家如何在迁移至更高速度数据中心网络的过程中，找到应对功率、散热、成本、布线、生态系统等共性挑战的共同解；二是备受关注的scale-up网络架构，这恰恰是当前演进最剧烈的环节。

　　大摩特别提示，围绕互连架构、铜缆与光缆的取舍、以及CPO/NPO的商用时间表与架构路线，预计将在会上引发激烈辩论。这三大议题，正是当下AI网络产业链最核心、也最具分歧的矛盾焦点。

　　报告明确，NPO/CPO仍是继欧洲光通信会议之后的核心争论点，商用化时间表与落地路径是焦点。尽管相关讨论持续升温，但大摩判断审慎：预计会上将有持续的网络创新与产品发布，但若无更明确的客户承诺落地，对股价的短期催化有限。

　　大摩认为，供应链扩张、客户采用率提升与毛利率改善才是驱动个股的关键变量。标的配置上，继续偏好是德科技，而鲁门特姆、相干公司被认为对NPO/CPO路线更为敏感。分化逻辑在于：是德科技作为测试测量龙头，无论哪条技术路线胜出测试需求都将受益，具备路线中性属性;而鲁门特姆、相干公司直接暴露于NPO/CPO落地节奏的博弈之中，弹性与不确定性并存。

　　值得警惕的是，大摩提示了OCP固有的头条风险——尤其是对Arista网络这类与云厂商深度绑定的公司。但报告同时指出，过去几周板块已录得积极表现，股价上涨或已提前反映会议潜在利好，意味着预期兑现空间可能被部分透支。其对整体行业评级为与大盘持平。

　　是德科技是大摩的板块首选，维持增持评级，目标价为13.30美元。作为测试测量龙头，其路线中性属性使其无论NPO/CPO哪条技术路径胜出都能受益，成为AI网络不确定性中的避风港。

　　大摩维持Arista网络增持评级，目标价220美元，基于47倍2027年预期市盈率，该估值较网络同业存在溢价，反映其高增长、超大规模数据中心周期与AI机遇，但与光模块/AI同业更为接近。不过其客户高度集中于微软与Meta，构成核心下行风险。

　　大摩维持相干公司与鲁门特姆中性评级，被大摩视为对NPO/CPO路线更为敏感的标的。相干公司目标价基于约28倍FY28基准EPS，鲁门特姆基于25倍2028年市盈率，二者估值均因AI增长前景而较历史区间存在溢价。