里昂发布研报称，中国创新药板块正重回以公司基本面与个股超额收益为主导的市场，公司特定基本面，尤其是商务拓展及III期临床进展，相对宏观因素的影响力回升。该行归因分析显示，基本面对药业股价走势的解释力在2015至2021年达82.7%，2021至2024年降至约32.7%，自2025年以来已回升至逾54%，部分受BD进展及关键海外III期试验支持。该行预计，随着市场对创新药企临床及BD执行信心改善，基本面的作用将愈发重要;短期宏观波动或提供逢低买入、验证该观点的机会。

　　该行指出，行业正进入催化剂密集期。历史上第四季度约占全年BD交易宗数约35%，而2026年上半年中国相关对外授权已达81宗，合计交易价值约997亿美元，已接近2024年全年水平的两倍，因此2026年第四季度BD活动值得关注。世界肺癌大会将于9月12至15日在韩国举行，翰森制药/GSK及MediLink/罗氏两款中国原研B7-H3 ADC相对拓扑替康治疗复发小细胞肺癌的III期数据，以及多项其他中国原研资产将于口头报告登场;欧洲肿瘤内科学会年会则紧接于10月23至27日举行。该行认为，重大临床读出与BD活动加速，正面催化剂窗口正在打开。

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