东方证券发布研报称，本轮成品油，特别是柴油的高景气，核心来自于中东冲突和俄乌冲突对供给的影响。原本提供主要增量的中国和中东地区，在政策调整和地缘影响下，未来增速预计还会下降。因此，该行预计全球炼能将持续紧张。国内炼化企业在海外成品油高景气的影响下，有望开启长景气周期。

　　本轮成品油，特别是柴油的高景气，核心来自于中东冲突和俄乌冲突对供给的影响。从持续性来看，霍尔木兹海峡的封锁可能比较短期，而俄罗斯和中东地区炼厂被破坏预计会形成较长期的影响。如俄罗斯的原油加工量在俄乌冲突爆发的早期还维持在约560万桶/天的水平。但随着战争持续和乌克兰的选择性打击，据统计7月俄罗斯原油加工量已下降到了约360万桶/天，且还有进一步被破坏的可能性。撇开战争的突发因素，过去几年全球的炼油能力增速实际已经大幅放缓。2018-2025年，除中国以外地区的炼能增长几乎停滞，这背后反映了产业对于成品油生命周期不断萎缩的预期。因此，该行认为产业也很难因成品油景气而再度提升炼油资本开支。同时，原本提供主要增量的中国和中东地区，在政策调整和地缘影响下，未来增速预计还会下降。因此，该行预计全球炼能将持续紧张。

　　柴油是炼油中非常简单的产品，海外柴油-原油价差长期保持在10-20美金/桶的水平。而中东冲突爆发后，柴油价差已经达到60美金/桶。过于突出的景气度，短期大概率会促使海外炼厂以降低轻质组分收率的方式来增产柴油。同时，国内调油组分扩大出口，也会加剧后续轻质组分用于化工生产的原料供应，国内炼化景气度也将随之提升。中长期，柴油等初级产品的过度暴利，势必会动摇多数企业向深加工产品发展的意愿，导致全球“油转化”投资受到抑制，加速化工景气回升。最后，中东冲突结束后，大概率会迎来原油供给增长明显高于炼能增长的局面，而低油价将推动炼厂化工板块迎来更长的景气周期。

　　该行认为国内炼化企业在海外成品油高景气的影响下，有望开启长景气周期，主要看好荣盛石化和中国石化，前者是拥有4000万吨炼油能力的浙江石化的51%控股股东，后者是国内最大的国有炼油企业，同时这两者还长期获得国家成品油出口配额，也能一定程度直接受益海外高景气。另外，国内有代表性的大型炼化企业还包括恒力石化和东方盛虹等。同时，国内企业在海外已经拥有炼化项目的，受益更为直接，相关公司包括在文莱拥有800万吨炼油项目的恒逸石化。

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