招商证券国际发布研报称，世界人工智能大会前后国产模型迭代显著加速，月之暗面发布Kimi K3，拥有2.8万亿参数及100万token上下文;阿里巴巴-W上线Max预览版，参数量达到2.4万亿，并有消息称DeepSeek也即将推出V4正式版。此前，智谱推出GLM-5.2、MiniMax-W推出M3并预热统一多模态生成模型H3、腾讯控股推出HY3模型等。行业评级维持“推荐”，而主线标的包括：阿里巴巴全栈AI能力、腾讯C端产品生态优势、快手-W可灵AI生成模型、智谱编程模型SOTA、MiniMax原生全模态能力。
主推AI Buddy Agent产品矩阵，MiniMax推出首个全流程Agent本地化运行的创作工作台MiniMax Hub。厂商持续将Agent从对话助手推向可自主执行的企业级组织资产，Coding商业化已率先跑通，Agent办公/多智能体治理/多模态为下一阶段的迭代重点。
总体来看，模型层面竞争格局未定，主要厂商仍处于快速迭代、你追我赶的局面，但模型路线及厂商定位已出现分化：万亿级超大旗舰模型持续突破智能上界，攻坚长程推理、Agent Swarm并行等高阶复杂任务; 千亿级模型主打性价比与部署效率，在日常通用任务中达到广泛的可用性。
