瑞银近日发布壳牌2Q26业绩前瞻交易更新报告，给予壳牌12个月“中性”投资评级，目标价3180便士。二季度壳牌经营指引显著超市场预期，是本次盈利预测大幅上调的核心动因。瑞银将壳牌2Q26净盈利上调18%至91亿美元，剔除营运资本的经营性现金流上调29%至1920亿美元，较市场一致预期高出26%。

　　现金流改善主要受益于季度15亿美元衍生品资金流入与35亿美元营运资本释放，带动公司季度净负债环比减少约110亿美元，杠杆水平持续优化。

　　分板块看，化工与下游产品业务贡献最大业绩增量，受益于超预期液体交易收益，板块盈利预测上调46%至28亿美元;一体化天然气板块交易表现环比大幅改善，抵消Pearl GTL装置停机损失，盈利上调14%至20亿美元，但仍低于市场一致预期;

　　上游产量指引区间上移，产量中枢提升推动板块盈利上调5%至35亿美元;市场营销板块销量不及预期，盈利小幅下调至14亿美元;可再生能源板块盈利体量较小，对整体业绩拉动有限。

　　产量端各业务线呈现分化特征：一体化天然气受卡塔尔产能拖累，产量区间610-650千桶油当量/日，LNG销量小幅优于预期;上游整体产量指引上调至1750-1850千桶油当量/日，支撑上游盈利修复;炼油装置接近满负荷运行，化工边际小幅高于瑞银原有测算。

　　中长期维度，瑞银给出2026-2030年完整财务预测，2026年将成为盈利高点，调整后净利润达284.88亿美元，后续逐年温和回落，公司持续保持稳定资本开支，资金一方面用于传统油气产能扩张，原油、天然气总产量稳步抬升，另一方面投向可再生发电、氢能、碳捕捉、可持续燃料等低碳转型业务。

　　股东回报层面，壳牌分红稳步提升，2030年预期每股股息1.77美元，长期派息率维持31%-39%区间，年度股票回购规模固定120亿美元，整体回报策略偏保守，暂无加码计划。流通股数量随持续回购逐年缩减，资产负债表保持稳健，2026年杠杆率19.7%，长期小幅回升但风险可控。

　　投资层面，瑞银维持中性评级，测算12个月股价上涨空间约9%，叠加股息后总预期回报13.3%，超额收益有限。报告提示核心风险包含原油、天然气价格大幅波动，炼化与化工品利润率周期性下行，油气勘探运营固有地缘与生产风险。

　　综合来看，壳牌二季度短期业绩具备强支撑，但中长期盈利逐步回落、资本持续投入、估值上行空间有限，因此瑞银维持中性投资观点。