于5月20日登陆港股主板后，驭势科技股价气势如虹，17个交易日最高涨至95.95港元，较60.3港元的发行价高出近60%，公司总市值也随之来到了150亿港元上方。
根据恒生综指快速纳入机制，驭势科技若要在6月30日这个关键考察节点跨过市值门槛并锁定入通资格，其近6个月平均市值对应的股价需站稳88.21港元一线。尽管当前实时价格已高于该目标，但在剩余交易日里能否维持高位、保住日均市值，才是真正的考验。
毕竟随着股价急涨，公司估值有较大可能已透支现有业务价值。即便依托稀缺性筹码稳住价格、如愿入通，但在高估值这个“达摩克利斯之剑”高悬的压力之下，估值回归或将是其未来必经的价值矫正之路。
作为以18C特专科技公司身份登陆港交所的企业，驭势科技原本计划以60.30港元的价格发行了1446.12万股H股，其中公开发售股份72.31万股，占总发售股份的5%，国际配售1373.81万股，占总发售股份的95%。显然，在此发行计划中，驭势科技希望筹码能更多的集中于机构手中，而非散户。
而在招股结束后，公司国际配售项下超额认购5.66倍，公开发售项下市场情绪高涨获投资者追捧，录得超额认购6777.29倍，这触发了回拨机制，公开发售项下发售股份上调至289.225万H股，占总发售股份的比例升至20%，国际配售项下股份为1156.895万股，占总发售股份的80%。
值得注意的是，驭势科技此次发行的整体规模相当克制，1446.12万股的总发行股份仅占公司总股本的8.9%。更为关键的是，这种稀缺性因基石投资者的引入而被进一步强化——国际配售环节中对基石的高额锁定，实际上是将大量筹码提前“冻结”，从而大幅削弱了二级市场的实际抛压。
驭势科技在IPO中引入了3家基石投资者，合计锁定433.22万股H股，占总发售规模的29.96%，即总发售股份的近三成已被基石包揽，因此上市后可流通的线万股H股，占公司总股本的比例仅6.23%，这已经是典型的“袖珍”流通盘。
更为关键的是，驭势科技国配的集中度明显偏高。据配发结果显示，驭势科技前五大承配人所持股份占公司总发售股份的比例高达54.67%，说明绝大部分可分配货被较少数账户吸收——这属于典型的“窄基承配”结构，薄盘特征成立，首日波动率高已是数学必然。
而在驭势科技上市首日，其股价确实呈现出了明显的大幅波动特征，盘面演绎了堪称教科书级的“恐慌洗盘”。早盘小幅低开后股价迅速下[*]，二次探底至50港元才触及日内拐点;随后可见主力资金借恐慌情绪于低位持续吸筹，推动股价直线拉升并一度翻红，虽尾盘回落最终收跌4.64%，但全天呈现“水下宽幅震荡、筹码充分交换”的态势。
随后的两个交易日，驭势科技延续剧烈波动以清洗浮筹、进一步收敛筹码集中度;直至第四个交易日，随着低位筹码置换完成，股价正式开启了一波大幅度的持续拉升行情。
而两则自愿性公告的陆续发布，恰到好处地为这轮拉升提供了极强的情绪催化。5月27日，驭势科技发布公告表示公司在新疆机场集团实现无人驾驶从行李牵引向载人接驳的场景扩围，中标新增10台巴士与6台配送车，验证封闭场景的规模化。
至6月2日，公司再发布公告称，其与赛力斯合作的首款海外右舵车型行泊一体智驾系统量产交付，标志着其乘用车智驾方案正式切入“全球化量产”赛道。连续祭出的两则自愿性公告，似火上浇油，彻底点燃了市场热情，带动股价进入加速飙升通道。
综上所述，驭势科技这一轮的凌厉升势绝非偶然，而是一场精心计算的筹码博弈。在总盘子较小+基石锁定近三成+国配高度集中的基础之上，利用上市前三日的极端宽幅震荡完成了“最后一洗”。这种“深水炸弹”式的洗盘将不坚定的浮筹尽数收缴，极大提升了市场持仓成本与筹码集中度。待底部夯实后，股价的暴力拉升与剑指港股通的攻势便成为了筹码结构优化后的自然结果。
既然厘清了驭势科技本轮凌厉涨势源于“稀缺筹码”主导下的供需失衡，一个无法回避的核心拷问随之浮现：这种由筹码结构催生的溢价，究竟有无坚实的基本面作为“估值锚”?毕竟，在流动性极度稀缺的薄盘格局中，价格发现机制往往容易失真，市场很难据此对企业公允的内在价值做出准确定价。
作为大中华区专注于无人化L4级技术的自动驾驶解决方案提供商，驭势科技已在细分赛道中建立了领先优势。按2025年的收入计算，驭势科技于大中华区机场场景以及厂区场景中商用车L4级自动驾驶解决方案提供商中稳居首位，市场份额分别为90.5%、31.7%，其中机场场景近乎处于垄断地位，这为其奠定了极具防御性的业务底座。
依托在机场与厂区积累的规模化运营数据与品牌势能，公司正加速向城市服务、港口等增量场景渗透，且多元化战略已初见成效。数据显示，按2025年“车辆方案+租赁”的业务模式，来自机场、厂区、城市及其他、港口的收入占比分别为38.9%、21.4%、32.2%、7.5%。这一结构性的变化表明，公司正逐步摆脱对单一场景的依赖，通过跨场景的技术复用与商业化，打开了成长天花板，增强了公司抗风险能力与内在价值。
在此坚实的业务底座之上，驭势科技展现出了高质量的规模化扩张态势，公司营收规模从2023年的1.61亿元迅速攀升至2025年的3.28亿元，年复合增长率高达42.7%，且毛利率同步优化至51.1%的行业领先水平，这不仅验证了其在机场场景的成功能力，更体现了其向厂区物流及城市服务拓展时的强劲造血潜力，这种“高增长+高毛利”的财务表现为基本面形成了有力支撑。
此外，驭势科技近期与赛力斯合作的行泊一体智驾系统成功实现海外右舵车型量产交付，标志着其技术栈已成功穿透车规级功能安全标准，正式切入空间广阔的乘用车全球化供应链，这一战略突破或将推动公司估值逻辑从“细分场景龙头”向“平台型智驾供应商”进行重构。
但驭势科技的瑕疵也十分明显，首先是公司目前暂未实现盈利，且处于持续的大额亏损中。2023至2025年，驭势科技的经调整净亏损分别为1.81亿、1.61亿、1.69亿元，三年累计亏损5.11亿元。同期的研发开支分别为1.84亿、1.96亿、2.34亿元，占总收入的比例分别高达114.3%、74%、71.2%，成为了影响利润释放的最大因素，这也说明驭势科技目前仍处于高研发驱动高成长的商业化早期阶段。
其次，驭势科技赚的是账面收入，且账款周期较长。2023至2025年，驭势科技的贸易应收款项及应收票据分别为1.40亿、2.43亿、3.16亿元，持续快速上升，2025年公司的应收款项逼近总营收的近96%，且周转天数拉长到了310.8天，这导致公司经营现金流净额持续为负，2025年净流出约1.74亿元。同时，公司2025年期末现金及现金等价物约1.13亿元，按现有烧钱节奏十分“不宽裕”，急需外部输血。
此外，估值偏高或许是驭势科技目前最大的风险。港股上市的无人驾驶企业中，Robotaxi叙事型的企业PS估值可高达20-30倍，而封闭/半封闭商用车自动驾驶的PS估值在6-11倍左右，差距十分明显。
而造成如此估值差距的关键原因，在于市场给这两类公司的定价锚完全不同：Robotaxi叙事型企业具有大规模、边际司机成本趋零、单城跑通便能向外铺实现加速扩张，因此市场把它当终局期权定价，愿意为了远期TAM与平台化运营弹性而为当前的持续亏损买单。
但封闭/半封闭商用端的商业本质则与此明显不同，验证壁垒高虽是优点，但该模式下更偏向于项目制交付，即收入随订单与交付节点波动，recurring占比低、规模效应更难自驱释放，于是PS只能回到交付型自动化方案商的基准带，溢价明显受限于成长天花板与现金流。
不可否认驭势科技目前覆盖的场景已不局限于封闭/半封闭，2025年公司自动驾驶车辆解决方案中，开放场景的收入占比已超10%，且公司与赛力斯的合作切开了乘用车全球化供应链的“口子”，这能享受一定的估值溢价。但公司目前的收入主要由项目交付制主导，因此驭势科技的PS估值在8-15倍相对来说较为合理。
然而，驭势科技6月12日盘中的市值已超150亿港币，若乐观预计其2026年的收入仍能保持20%以上的增速，则当前市值对应的2026年的PS估值为33倍，已达到了Robotaxi叙事型企业中较高估值的水平，这显然不符合驭势科技商业模式的定价。
若后续驭势科技不能优化收入结构，从“卖车交付”进化到“运营/订阅/持续服务流”，当前的估值虚高或因缺乏基本面的支撑，从而走向价值回归的必经之路。
