摩根大通在最新的电气设备板块评级调整中给出一组看似矛盾的判断：AI 相关股票可能因超跌出现剧烈反弹，但整个电气设备与多元工业板块仍应保持谨慎。落到个股上，目标价从 1035 美元下调至 1000 美元、维持“增持”;Vertiv给予“中性”与 240 美元目标价;Hubbell目标价从 486 美元下调至 470 美元、维持“中性”。

　　据报告，摩根大通的核心判断是 2024—2026 年 AI 资本开支的强劲上行已经过去，当前处在上升周期的第四年边缘;利率上升又抬高了数据中心项目的回报门槛。报告预计 2027 年数据中心相关电气设备的有机销售仍可增长 50%—60%，大部分需求已落在积压订单里，但增速将放缓，2028 年销售增速会明显回落。数据显示，全球数据中心新增装机 2026 年约 35GW、2027 年 63GW、2028 年 77GW——装机仍在增加，增速却在一年内从八成以上掉到两成。更关键的一句是：设备商扩产意味着需求一旦转弱，价格可能快速承压。

　　报告还提示两项脆弱性——自由现金流恶化与融资结构的脆弱，以及液冷与 800VDC 架构变化带来的产品切换风险。买方情绪已明显降温，但摩根大通表示，由于近期股价下跌过快，暂不把评级下调至“减持”。

　　这轮谨慎并非凭空而来。10 月下旬，软银披露因调整美国 AI 数据中心的设备采购策略而计提 37 亿美元，涉及不可退还的预付款与合同修改，GE Vernova 当日盘初一度下跌近 10%——市场当时的解读是，AI 数据中心开发商可能在收缩电力基础设施投入。摩根大通分析师 Julian Mitchell 称这是电力设备需求的负面信号，但也指出软银的表态尚不能证明 GEV 的订单会受影响;公司管理层近期亦表示订单管道没有出现异常恶化。

　　个股消息面上，GE Vernova 于 11 月 10 日宣布投资 3450 万美元扩建路易斯安那州什里夫波特的变压器工厂，以应对电网设备需求增长。扩建预计新增 175 个直接岗位，另带动约 185 个间接岗位;工厂现有逾 630 名员工，产能预计 2028 年达到满负荷。该笔投资属于公司 2025—2028 年间在美国制造基地与研发中心投入近 13 亿美元计划的一部分。

　　Vertiv 则在 11 月 4 日宣布与英飞凌达成三年战略协议，锁定其全球电源产品组合所需的硅与碳化硅功率半导体供应，覆盖 800VDC 电源系统，目的是在 AI 数据中心需求上升、公司扩大产能时保障供应连续性。

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