在SpaceX上市后的首次财报发布与史上最大规模限售股解禁即将相继到来的前夕，华尔街空头正在以史无前例的速度涌入这家马斯克旗下最受瞩目的上市公司。据S3 Partners最新数据，截至7月29日，SpaceX空头头寸已飙升至2.193亿股，约占公开交易股份的34%，名义价值高达246亿美元。这一规模已超过特斯拉的空头头寸，使SpaceX成为美国市场上被做空最严重的大型公司之一。

　　空头头寸在一个多月内从IPO初期的2330万股暴增近十倍，其背后是一场围绕财报数据、解禁洪峰与估值泡沫的三重博弈。S3研究主管Sam Pierson直言：“目前最大的赌注是限售股解禁——市场认为财报中不会有任何消息能够抵消大量解禁股票涌入市场的影响”。

　　卖空者如此激进地布局SpaceX，其核心逻辑简单而残酷——他们赌的是下周即将到来的供给冲击。

　　SpaceX将于8月4日 美股盘后发布其作为上市公司的首份季度财报。而仅仅两天后的8月6日，根据公司分阶段的锁定期安排，多达9.115亿股股票将符合解禁条件，可能涌入公开市场。

　　这一解禁规模意味着什么?SpaceX目前可供交易的股份仅有约6.4亿股，约占总股本的5%。首批解禁将使可交易股份比例翻倍以上至约12%。但这仅仅是开始——招股文件显示，到年底前可交易股份总数可能从目前的6.39亿股增至53.3亿股，增幅超过七倍。

　　S3 Partners研究主管Sam Pierson直言：“目前最大的赌注是押注解禁——实际上，财报方面不会有任何消息能够抵消大量解禁股票涌入市场的影响。”

　　更令人担忧的是，8月6日解禁的9.115亿股只是第一批。此后的8月20日、9月9日等节点还将有额外7%的股份陆续解锁。另有最多4.558亿股附带提前解禁条件，但此前设定的股价门槛因股价暴跌已无法触发。

　　摩根士丹利在最新报告中警告，SpaceX即将迎来“最危险时刻” ——约1000亿美元市值的股票可能在未来数周内流入市场。做空SpaceX的借贷成本已因空头拥挤而上升，但Pierson预计解禁过后借贷难度将有所降低。

　　摩根士丹利将此次财报称为SpaceX上市以来面临的 “最危险时刻” 。该行预计SpaceX第二季度营收约67.5亿美元，调整后每股亏损0.35美元;Starlink全球消费者用户数预计达1,200万户，ARPU约65.5美元。

　　大摩指出，真正左右市场情绪的未必是财务数字，而是管理层对AI、Starlink及星舰未来发展方向的评论。投资者尤其关注星舰开发时间表、AI算力部署速度，以及Grok与Cursor模型的整体进展。但由于Cursor收购预计在本季度晚些时候完成，Q2财报不会披露该交易的具体财务贡献。

　　随着空头大规模集结，借入SpaceX股票做空的成本也在上升。不过S3的Pierson指出：“对于想要将仓位维持到下周的空头来说，会有一些阻力，但之后借贷成本很可能会恢复到容易借贷的程度”。

　　与此同时，SpaceX股价持续承压。周五收跌3.4%至108.37美元，盘中一度触及107.01美元的历史新低。这一价格较6月12日135美元的IPO发行价已下跌约20%，较上市后创下的225.64美元历史高点更是暴跌逾52%。7月单月，SpaceX累计下跌36.57%。SpaceX与特斯拉的双双暴跌，正对马斯克的个人财富造成毁灭性打击。

　　彭博亿万富翁指数显示，马斯克的最新身价已跌至约6,840亿美元。就在一个多月前的6月16日，他的财富曾达到约1.33万亿美元的峰值——这意味着在短短一个半月内，超过6,000亿美元财富灰飞烟灭。这一缩水幅度本身就超过了除马斯克之外，彭博全球500富豪榜上任何一位富豪的总身家。

　　两大核心资产的同步暴跌是财富缩水的直接原因。SpaceX自6月16日创下201.80美元收盘高点以来，股价已暴跌46%。特斯拉自7月22日发布第二季度财报以来，股价已下跌17%。特斯拉财报显示，公司两年来首次录得季度自由现金流为负，尽管汽车交付量和营收均有所增长。

　　马斯克持有价值约1,290亿美元的特斯拉股票，以及价值超过5,500亿美元的SpaceX股票。这两大持仓的价值变动，正直接决定着全球首富的财富版图。

　　第一是解禁进程。这是最紧迫的短期风险。首批9.115亿股解禁后，后续还有多轮分批解锁，将持续对股价构成供给压力。

　　第二是标普500指数纳入。根据相关规定，新股上市后需满足“ seasoning rules”，SpaceX最早也要到2027年中期才能被纳入标普500指数。但市场已开始提前为此定价。

　　第三是潜在的特斯拉合并。Pierson指出，若SpaceX与特斯拉实现某种形式的业务合并，将“加快这一纳入进程”。尽管这一设想目前仍属猜测，但在马斯克同时掌控两家公司的背景下，并非完全不可想象。