国泰海通证券发布研报称，维持腾讯控股增持评级。腾讯作为最大的社交流量入口，AI有望重构平台价值。该行预计腾讯26-28年营业收入为8270/8979/9710亿元，经调整净利润为2713/3007/3277亿元。参考可比公司估值，考虑到AI投入的短期不确定性，给予26年18xPE，对应目标价619港元。

　　场景与生态优势有望进一步凸显。

　　云构建开放式模型服务生态。应用层面，AIAgent加速落地，推出小微大圆双助手;布局企业效率智能体，WorkBuddy取得领先地位。腾讯坐拥14亿级用户，流量底盘根基稳固，依托国内领先的互联网场景生态矩阵，持续沉淀海量高价值上下文数据，在Agent时代具备较强的生态协同优势和用户触达壁垒。

　　云智能体开发平台、Database Claw等推出商业化计费模式，腾讯云盈利质量持续改善。C端依托小程序万亿级交易底盘，AIAgent卡位流量漏斗顶端，长期有望打通社交、内容、交易、支付全链路闭环，重估平台生态价值。