中国银河证券发布研报称，预计哔哩哔哩-W后续毛利率和调整后净利率仍有增长空间，考虑到公司2026年将部分增量利润用于AI投入，据此预计公司2026-2028年经调整后净利润分别为30.72/ 33.89/ 38.04亿元，对应PE分别为19x/17x/15x，维持“推荐”评级。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　公司发布2026年第一季度业绩：2026Q1公司实现营业收入74.72亿元，同比增长6.69%；归母净利润2.10亿元，同比扭亏为盈，经调整净利润为5.85亿元，同比增长61.94%。公司2026年第一季度单季度毛利率37.1%，单季毛利率实现连续15个季度环比增长。

　　2026Q1公司游戏业务收入为15.2亿元，主要是公司独家代理游戏

　　2026Q1公司广告业务收入为25.9亿元，同比增长30%。游戏、网服、数码家电为前三大广告主领域。展望后续，公司多维度持续升级广告基础设施与产品能力，将大模型深入地融入商业算法，AI赋能投放效率提升；同时，AI科技、家电等行业有望取得预算增量，预计公司广告业务收入增长速度有望延续。

　　2026Q1哔哩哔哩DAU和MAU分别为1.15和3.76亿，均保持同比增长，日均使用时长为119分钟，同比增加11分钟，社区生态蓬勃发展。公司对培育优质内容和社区文化，同时不断吸引广泛的新进用户群体。用户价值的不断深化有望助力商业化的持续发展。

　　：宏观经济不及预期的风险、在线行业竞争加剧的风险、新游长线运营表现不及预期的风险、广告及直播业务增长不及预期的风险等。