申万宏源发布研报称，当前国际油价大幅上行，航司短期经营承压，但外部阶段性冲击不改行业长期供需格局优化，4–5月淡季票价仍展现韧性，随着旺季催化临近，行业盈利弹性有望持续释放，航空板块迎来优质布局窗口期，维持重点推荐。

　　申万宏源主要观点如下：

　　2026年4月底我国客机总数为4265架，同比2025年4月仅增长2.8%，且2-3月连续2个月客机数量环比下滑，叠加老旧飞机加速淘汰、维修问题尚未解决等因素，行业运力供给紧张格局持续凸显。制造商交付方面，2026年1-4月空客交付A320系列机型136架，月均约34架，同期波音交付B737系列飞机148架，月均约37架。宽体机面临的问题更为严峻，2026年1-4月空客交付宽体机21架，月均约5架，同期波音交付宽体机42架，月均约11架。

　　近期空客启动成本管控举措，计划对旗下核心喷气式飞机业务及总部非工业开支压降10%，包括缩减外部承包商合作规模，而外部服务商是空客保障产能扩张的重要配套支撑，此次收紧外包与费用开支，恰好发生在公司全力推进产能爬坡、提升交付效率的关键阶段。2026Q1空客因发动机短缺及供应链问题，营收同比下降7%，其中普惠发动机是制约A320系列产能释放的核心供应瓶颈。5月20日，商务部确认中国航空根据自身航空运输发展需要，将按照商业化原则引进200架波音飞机，尽管大额订单落地，但当前波音、空客全球产能恢复有限，积压订单进一步增长至接近1.6万架，新机交付周期大幅拉长，交付机位紧张。我国20年以上老旧客机数量持续攀升，机队更新替换需求迫切，本次订单仅能小幅对冲运力缺口，行业供给收缩的中长期核心逻辑未发生改变。

　　2026年油价飙升背景下，航空票价开启上行通道，淡季票价依旧保持高韧性，充分验证航司成本向下游旅客的强传导能力。2026年4月国内航油出厂价开始上涨，同期境内航线%，境外航线月淡季机票价仍维持高位，5月1日-5月19日境内航线%，境外航线%。值得注意的是，旅客对提价接受度良好，尽管票价大涨，但整体客座率基本持平，印证供给收缩下，航司成本传导能力强劲，票价中枢具备向上动力。从行业季节性规律来看，航空具备典型“旺季更旺”特征，2026年端午假期为6月19日-21日，紧邻暑期出行旺季，高考结束学子、在校学生、亲子家庭出行需求集中释放，叠加2025年同期暑运票价低基数，预计2026年暑运航空票价将延续高增长态势。若叠加油价趋势性下行，将进一步释放行业盈利弹性。

　　油价大幅上行、需求不及预期、汇率快速贬值、航空安全事故。