美元稳定币市场正经历 2022 年 6 月以来的最剧烈收缩，截至 11 月 12 日流通总量降至 2,890.7 亿美元，较 30 天前的 3,039.3 亿美元大幅减少 148.6 亿美元，总量水平已回落至 2025 年 9 月区间。

　　此次缩水主要由两大头部稳定币驱动。Tether 发行的 USDT 流通量约为 1,756.5 亿美元，单月减少 83.1 亿美元； 发行的 USDC 约为 698.9 亿美元，减少 29.7 亿美元，两者合计占据稳定币总供应量约 85%。

　　市场机构对供给收缩解读不一。Glassnode 向 The Block 表示，供给缩小意味着持有人将稳定币赎回为美元并撤出市场，导致推动反弹的燃料减少，稳定币供给重新增长才是新资金进场的第一个信号。相反，CryptoQuant 认为比特币可能在 USDT 供给转正前就形成阶段性低点。截至北京时间 11 月 12 日早上，比特币报价约 7.37 万美元。此前链新闻 10 月报道指出，稳定币供给今年仅增 0.4%，但支付额年增 45%。

　　稳定币总量的快速萎缩反映出市场流动性正在收紧，投资者风险偏好显著降低。尽管支付活跃度保持高位增长，但存量资金的撤离速度远超新增供给，这可能预示着市场在寻找底部过程中仍面临较大抛压。若后续缺乏新资金注入，资产价格反弹动能或将持续受限。

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