美国银行策略师Michael Hartnett认为，随着科技巨头为人工智能基础设施建设大举举债，美国科技企业债券遭遇持续抛售，收益率攀升至具有吸引力的水平，投资者或许已经迎来逢低买入的机会。与此同时，这场史无前例的AI融资热潮正在改变科技巨头的资本配置方式，过去依靠充裕现金流大规模回购股票的时代可能正在走向终结。

　　Hartnett指出，美国投资级科技企业债券今年以来累计下跌9%，相对于整体投资级债券指数的表现已跌至30年来最低水平。推动科技债券持续承压的主要原因，是大型科技公司为建设AI基础设施而集中涌入债券市场，导致债券供应量急剧增加。

　　数据显示，包括、Meta、亚马逊、微软及甲骨文在内的科技巨头，2026年以来累计发行债券1820亿美元，远高于2024年的170亿美元，短短两年增长逾10倍。如此庞大的新增债券供应，对科技企业债券价格形成明显压力，并推动收益率持续攀升。

　　随着AI相关债券遭遇抛售，包括美股“七巨头”在内的大型科技企业债券收益率已升至较高水平。Hartnett指出，部分高信用评级科技企业债券的收益率目前达到6%至8%，而信用评级较低的AI相关企业债券收益率更是达到两位数。

　　投资级债券方面，甲骨文2066年到期债券收益率达到8.43%，Meta同年到期债券收益率为7.40%。此外，亚马逊2076年到期债券收益率为6.81%，博通2056年到期债券收益率为6.75%，英伟达2056年到期债券收益率为6.67%，Alphabet 2075年到期债券收益率为6.66%。

　　其他科技巨头的长期债券收益率也普遍处于较高水平。其中，美光科技2051年到期债券收益率为6.27%。AMD2052年到期债券收益率为6.15%，微软2062年到期债券收益率为6.08%，苹果2062年到期债券收益率为6.06%。

　　在Hartnett看来，科技债券此前的大幅下跌，已经使部分高评级企业债券的收益率具备吸引力，为投资者提供了潜在的配置机会。不过，债券收益率上升也意味着相关企业的融资成本提高，而超长期债券仍面临较大的利率波动风险。

　　除了债券发行规模激增，科技巨头还在通过股权融资筹集资金，以支持不断扩大的AI资本支出。美银数据显示，今年以来，大型科技公司在发行1820亿美元债券的同时，还进行了890亿美元的股权融资，使债券与股权融资总规模达到2710亿美元。

　　过去，大型科技公司通常依靠强劲的经营现金流支持业务扩张，并将大量剩余资金用于股票回购。但随着AI数据中心、芯片及其他基础设施建设所需资金不断增加，科技巨头正越来越多地依赖外部融资。

　　Hartnett特别提到，Meta近期的股权融资安排表明，科技企业开始更加重视债券投资者的利益及资本结构的可持续性。他认为，这一变化可能意味着，AI相关债券长期跑输科技股的趋势正在接近尾声。

　　值得注意的是，AI投资热潮不仅推动科技企业债务规模快速增长，也正在挤压其用于回馈股东的现金。

　　美银数据显示，大型云计算及AI基础设施企业今年以来的股票回购规模，按年化速度计算已降至140亿美元，远低于2024年的1050亿美元，降幅接近87%。这意味着，科技巨头正在将更多资金从股票回购转向AI基础设施建设。

　　过去多年，持续的大规模股票回购一直是支撑美国大型科技股估值和每股收益增长的重要因素之一。但在AI资本支出激增的背景下，企业可用于回购股票的资金明显减少，可能削弱这一长期以来支撑科技股表现的因素。

　　与此同时，随着债券融资需求增加，科技企业需要在扩大AI投资、维持信用评级、控制融资成本以及回馈股东之间寻求新的平衡。

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