BMO Capital Markets分析师Stan Velikov在一份最新研究报告中，将谷歌新推出的实验性游戏创作平台Playground定位为Roblox面临的最直接竞争威胁，而非对Take-Two互动软件等传统游戏发行商的挑战。该行这一判断标志着华尔街对用户生成内容游戏赛道的竞争格局正在重新定价——竞争不再来自同类UGC平台的横向竞争，而是来自科技巨头以AI能力为杠杆的“降维打击”。

　　在谷歌推出Playground当日，Roblox股价一度重挫。尽管该股已从年内低点逐步回升，但截至周二收盘，其股价已从2025年的高点大幅回落60%。

　　据了解，10月7日，谷歌实验性项目部门Google Labs正式推出Playground平台，用户无需掌握编程、游戏设计或美术制作技能，仅通过自然语言描述即可让AI生成可直接在浏览器中运行的2D或3D游戏。用户可以选择问答、赛车等游戏类型，也可以从空白项目起步，随后通过文字指令持续修改游戏机制、物理效果、角色和

　　Playground的技术底层集结了谷歌Gemini、图像模型Nano Banana和音乐模型Lyria，通过一套定制化的AI编排系统将语言处理、图像生成和音乐创作能力整合进统一的游戏创作流程。生成完成后，游戏可直接在浏览器中运行，支持手机和电脑，用户无需安装客户端或配置开发环境。平台还提供了类似游戏社区的功能，公开发布的游戏可加入排行榜，创

　　更具战略意义的是谷歌与Unity的同步合作。双方宣布建立战略合作伙伴关系，Unity将在今年晚些时候把Spark技术接入Playground，提供专业级游戏机制、高保线D图形以及Unity运行时能力。这意味着Playground的定位可能从快速生成简单游戏的实验平台，进一步向完整的游戏开发工具演进——用户先通过自然语言快速建立原型，再利用Unity技术完善内容。

　　Playground目前仅面向美国18岁以上用户开放，采用每周发放AI生成代币的模式，免费用户额度有限，Google One AI订阅用户额度更高。首批上线作品的玩家反馈呈两极分化，部分作品的实机表现与宣传预期存在明显落差，显示AI在处理复杂游戏机制时仍有局限。

　　值得关注的是，Roblox在AI降低创作门槛这条路径上并非后来者。今年7月，Roblox已在移动端推出AI创作工具Build，允许用户通过文本提示生成基础游戏，由多种AI模型驱动，涵盖游戏玩法机制、环境、角色、

　　然而，BMO分析师Stan Velikov虽然对Playground的发布表示“印象深刻”，但同时指出了一个关键的历史规律：“大型科技公司历来在打入游戏领域方面举步维艰”。这一判断提醒投资者，谷歌此前在云游戏领域的尝试并不成功——Stadia云游戏服务于2022年宣布关闭，2023年1月正式停止运营并退还玩家费用。Playground选择了一条不同于Stadia的路径：不依赖昂贵的游戏授权和流媒体传输，而是让用户自己填充内容货架。

　　但谷歌此次入局的威胁性在于，其竞争逻辑与以往截然不同。Unity CEO Matt Bromberg在谈及AI游戏创作时曾给出一个被广泛引用的比喻：让AI复现一个已经做出来的游戏，并不会让你成为日本著名游戏制作人小岛秀夫，就像把

　　BMO对Roblox的谨慎态度，根植于其基本面正在经历的显著恶化。2026年第二季度，Roblox实现收入15亿美元，同比增长36%，经营现金流和自由现金流分别同比增长60%和66%，自由现金流利润率约20%。然而，预订量仅同比增长8%，处于指引区间低端，主要受每小时货币化率下降拖累。

　　更为深层的问题在于，Roblox首次指引预订量将出现同比下滑——这是公司历史上的第一次。BMO分析师Brian Pitz在7月的降级报告中指出，用户参与度从2025年高变现能力的爆款游戏，转向了每小时变现能力较低的新游戏和长青游戏组合，这一转变幅度超出预期。第三季度指引中值较市场预期低了12.5%。

　　Roblox首席财务官Naveen Chopra在财报电话会上的解释揭示了UGC平台的结构性困境：“我们将这种未能预见的变现缺口归因于，用户参与度从2025年高变现能力的爆款游戏，转向了每小时变现能力较低的新游戏和长青游戏组合”。

　　回顾2025年夏天，Roblox曾处于高光时刻。

　　BMO预计，“用户参与度和货币化压力将在未来数个季度持续，尤其是2026年第四季度GTA VI发布之际”。德意志银行分析师Benjamin Black也将Roblox下调至“持有”评级，目标价从56美元降至38美元，指出该季度“实质性降低了近期能见度”，并预计股价将“在UCAN地区货币化稳定之前维持区间波动”。

　　谷歌Playground的入局并非孤立事件，而是AI游戏创作平台赛道在2026年下半年密集爆发的一个缩影。短短两个月内，至少三家巨头将“AI造游戏”推上台面。

　　9月底Meta举行的Connect 2026大会上，这家科技巨头发布了Horizon Create和Horizon Studio两款AI游戏工具，分别针对移动端和浏览器端，让用户通过自然语言提示直接在手机上构建2D和3D游戏。Meta的差异化在于其社交分发能力——游戏可直接在Instagram或Facebook的信息流中试玩，发布到社交平台仅需两次点击。更值得关注的是，Meta的引擎支持实时协作创作，多名用户可同时在同一个游戏世界中进行

　　6月，Epic在Unreal Fest上宣布将Claude、Gemini等大模型通过MCP协议接入虚幻引擎6。此外，AI原生初创公司Astrocade于5月完成5600万美元B轮融资——这是面向消费者的AI游戏平台领域迄今最大的一笔融资——拥有500万月活跃用户和7.5万名创

　　从宏观的视角看，UGC游戏生态的创

　　这种极端的分化结构意味着，AI降低创作门槛虽然可能扩大创

　　面对来势汹汹的科技巨头，Roblox并非没有壁垒。其核心优势在于长达十余年积累的创

　　Roblox正在通过AI工具进一步巩固这一护城河。公司收购了Morpheus AI，后者开创了Self Forcing和像素潜在世界模型，将缓慢的离线模型转化为快速、交互式的实时生成引擎，增强了公司实现Roblox Reality的能力——这是一项基础性的多年期押注。在内容分发层面，Roblox还计划在年底前支持浏览器直接打开游戏链接，用户不一定需要先打开Roblox客户端。

　　但Roblox的软肋同样明显。其2026年第二季度GAAP净亏损为1.83亿美元，每股亏损1.42美元，公司仍处于持续亏损状态。当前市销率约为6.25倍，显著低于其历史中位数10.24倍，表明市场正在定价更温和的未来增长预期。内部人士持续减持也引发了市场关注——过去12个月内内部人士卖出总额达1.056亿美元，且无任何内部买入记录。